华锐精密(688059)：业绩高增 PCB棒材+钨冶炼打开新增长极

事件：公司公告2026 年半年报，归母净利润实现较快增长。


　　2026H1，公司实现收入6.2 亿元，同比+19.7%，实现归母净利润2.4 亿元，同比+178.3%；2026Q2，公司实现收入2.0 亿元，同比-31.6%，实现归母净利润0.6 亿元，同比+11.4%。分业务看，公司核心产品均有所好转，2026H1车削刀片、铣削刀片、钻削刀片、整体刀具收入为4.0 亿元、1.4 亿元、0.2亿元、0.6 亿元，同比+20.3%、+30.7%、+20.5%、+16.0%；毛利率57.5%、60.1%、76.7%、37.7%，同比+14.3pct、+11.1pct、+5.2pct、+61.3pct。


　　产品提价+规模效应释放，盈利能力得到改善。


　　2026H1/2026Q2，公司毛利率为55.8%、52.8%，同比+18.3pct、+13.7pct，净利率为38.3%、30.8%，同比+21.8pct、11.9pct。公司盈利能力显著改善，一方面系公司积极应对主要原材料碳化钨价格高企带来的成本压力，主动提价带动产品整体毛利率提升；另一方面系公司加强费用管控，以及伴随收入规模带来的规模效应，期间费用率有所下降。2026H1，公司期间费用率为10.7%，同比-4.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%、2.9%、4.4%、0.6%，同比-0.7pct、-0.3pct、-0.2pct、-3.3pct。


　　逐步完善PCB 及钨产业链布局，积极孕育新增长极。


　　在PCB 领域，公司结合自身在刀具行业多年的技术积累及相应产品的市场竞争格局，重点布局高端PCB 钻针赛道的相应产品，产品正处于送样阶段。


　　在钨产业链领域，公司一方面设立合资公司衡东华锐，布局金属废料和碎屑加工处理、再生资源加工、常用有色金属冶炼等业务；另一方面对外投资4500 万元取得信丰华锐100%的股权，延伸钨钼冶炼加工、钨钼冶炼产品经营等领域的业务，进一步打通上下游核心环节。


　　投资建议：


　　我们预计2026-2028 年公司收入分别为18.4 亿元、23.4 亿元、28.7 亿元，同比+83.5%、+27.3%、+22.8%，归母净利润分别为4.5 亿元、6.3 亿元、8.0亿元，同比+140.5%、+39.7%、+27.3%，给予公司2026 年40 倍PE，对应目标价格128.3 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：新业务发展放缓；行业竞争加剧；原料价格波动。

□.朱.宇.航    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司