悦龙科技(920188)：子公司完成巴西石油项目交付 紧密跟踪深海油气、远洋捕捞等场景需求

事件：公司发布2026 半年度报告，公司实现营业收入1.70 亿元（yoy+11.20%）；归母净利润5512 万元（yoy+4.13%）；毛利率、净利率分别为53.75%（yoy-3.26pcts）、32.61%（yoy-2.00pcts）。2026Q2 公司实现营业收入8713 万元（yoy+7.75%）；归母净利润2305万元（yoy-18.14%）。


　　业务：海洋工程柔性管道营收yoy+21%，主要系公司完成巴西石油项目交付所致。2026 年上半年，公司海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道、工业专用软管营收分别为4850 万元（yoy+20.66%）、4941 万元（yoy+6.67%）、6691 万元（yoy+8.85%），毛利率分别为59.94%（yoy-10.87pcts）、71.01%（yoy-1.81pcts）、38.42%（yoy-0.77pcts）。2026 年上半年，公司内销、外销营收分别为9780 万元（yoy+8.60%）、7259 万元（yoy+14.91%），毛利率分别为49.88%（yoy+1.03pcts）、58.96%（yoy-10.49pcts）。2026 年上半年，公司海洋工程柔性管道、外销业务成本增长明显，主要系2026H1 公司子公司英国泰悦完成了巴西石油项目“成套柔性软管组件系统”（FPSO 冷却装置）的交付，作为公司首个相关技术的国际化应用标杆项目，该项目执行期间配套投入较多，一定程度上拉高了整体营业成本。


　　成就：API 17K 高端海工软管落地多个境内外海上油气项目，资本赋能夯实发展根基。2026年上半年公司在海工领域取得的成就包括：自主研发的API 17K 软管在文昌、涠洲等海上油气项目落地应用；自主研发的“成套柔性软管组件系统”（FPSO 冷却装置）实现技术国产化突破，现已落地巴西国油超深水P79 FPSO 项目；自主研发的API 17K 软管成功落地马来西亚国家石油公司项目，API 17K 海外应用项目进一步开拓。资本市场方面，2026 年上半年公司完成北交所上市，募集资金将为公司产品体系完善、智能化信息化升级改造、研发投入建设、营销网络铺设等提供充足的资金支持。我们认为，公司海工软管海内外标杆项目持续落地，叠加技术壁垒巩固与上市资金加持，有望为后续业务拓展奠定坚实基础。


　　看点：持续布局高附加值新品筑牢技术壁垒，行业景气扩容打开公司成长空间。市场开拓：


　　公司计划充分发挥在海洋工程柔性管道领域的技术与市场领先优势，持续参与国内海上钻井平台、海上采油平台及页岩油开采等重点项目的竞标，巩固与核心客户的战略合作关系；同时，公司将通过参加国际展会，建立本地化服务支持团队等方式，提升公司产品的国际影响力。产品创新：公司计划紧密跟踪下游客户在深海油气、深海采矿、远洋捕捞等领域的新品需求，同步推进新产品开发；在海洋工程装备及页岩油开采方面，持续改良现有产品的耐腐蚀、耐超低温及耐脉冲性能，拓展产品新应用场景；立足公司橡胶配方与接头工艺技术基础，积极培育高附加值新产品，打造公司快速增长的新引擎，持续加强公司研发投入，确保技术领先优势。行业扩容：全球海洋油气开发持续扩容，2026 年我国海洋石油产量有望增至6900万吨；国内外压裂软管对钢制管道的渗透率仍处于较低水平，替代空间较大。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.04、1.23 和1.46 亿元，对应PE 为18、15、13 倍。悦龙科技深耕高端软管领域，凭四大核心技术筑壁垒，出海+新品拓展有望驱动高增长，盈利能力强劲。我们看好公司未来发展潜力，维持“增持”评级。


　　风险提示：国际贸易政策风险、存货管理风险、核心技术失密的风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司