海容冷链(603187)2026年中报点评：收入表现环比提速 汇率波动扰动盈利

事项：


　　公司发布2026 年半年报，26H1 实现收入18.4 亿元，同比+2.6%，归母净利润1.6 亿元，同比-28.9%；其中26Q2 收入10.0 亿元，同比+13.4%，归母净利润0.5 亿元，同比-55.0%。


　　评论：


　　收入增速环比提升，外销表现延续良好增长。26H1 公司实现营收18.4 亿元，同比+2.6%，其中单Q2 营收10.0 亿元，同比+13.4%，增速环比有所修复。分品类看，冷冻柜国内下游终端网点趋于小型化，部分客户或采购体积较小的产品带来均价扰动，但预计销量同比仍有提升，内销收入预计相对平稳，外销表现在印尼工厂带动下有望实现正向增长。冷藏柜内销部分低毛利业务调整扰动逐步消散，外销在同期低基数背景下有望实现较高增长。商超柜得益于公司与下游头部企业的合作稳步推进，推测整体表现延续Q1 高增态势。智能柜下游客户投放节奏变化对当期订单有所扰动，但预计整体仍然保持增长趋势。


　　汇率变化扰动盈利，业绩表现较为承压。26H1 公司实现归母净利润1.6 亿，同比-28.9%，其中单Q2 归母净利润0.5 亿元，同比-55.0%，业绩表现较为承压，我们认为主要是汇率变化对盈利能力影响较大（26Q2 财务费用3866 万元，去年同期-485 万元），此外股份支付费用也有一定扰动（26H1 支付1000万+）。26Q2 公司毛利率同比-3.6pcts 至24.3%，我们判断除当期汇率变化影响外，还与大宗原材料价格上涨带来的成本压力有关。综合影响下26Q2 净利率-8.0pcts 至5.2%，若剔除财务费用扰动，26Q2 业绩同比-18.6%，净利率9.1%，同比-3.6pcts。


　　后续经营有望改善，达成全年收入指引区间。公司26Q2 收入环比提速，我们认为在行业需求整体相对平稳的背景下，公司份额提升逻辑仍在稳定兑现，业绩表现虽有承压，但主要系汇率波动等外部因素扰动，而非经营性盈利能力减弱，伴随汇兑影响边际递减，盈利有望逐步修复。此外，印尼工厂投产后有望进一步带动东南亚市场放量与国际客户开拓提速，且外销占比提升对盈利能力亦有正向拉动。考虑到公司26 年指引收入35~38 亿，对应26 年同比增速4.4%~13.4%，我们认为在收入增速逐步改善背景下，完成指引增速区间的概率较高。


　　投资建议：Q2 收入表现环比提速，但汇率变动对公司盈利扰动较大，我们调整26/27/28 年EPS 预测至0.96/1.23/1.42 元（前值1.21/1.41/1.58 元），对应PE为13/10/9 倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至15.5 元，对应26 年16倍PE，维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。

□.韩.星.雨./.樊.翼.辰    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司