新莱福(301323)：加速转型微纳粉体平台 拟并购金南磁材发力金属软磁

深耕功能性材料，三大业务构筑稳健基本盘。公司围绕功能材料平台持续拓展，已形成吸附功能材料、电子陶瓷元件、辐射防护材料三大核心板块。吸附功能材料基本盘稳健，其中磁性制品增速强劲，持续优化产品结构，25 年销量1.14 亿只，同比+138%；电子陶瓷元件聚焦压敏电阻，推进铜电极替代及自动化制造改善成本；辐射防护材料受益无铅化、轻量化趋势，成为公司高营收增速高盈利质量业务，2025 年营收1.46 亿元，同比+102%，毛利率达53.61%。


　　加速微纳粉体平台拓展增量，拟扩产铜粉+镍粉。公司围绕微纳粉体材料制备、功能复合材料加工、电子陶瓷元件加工构建底层共性能力，并向不同应用场景外延。目前已自主研发高能射线吸收剂粉体、钐铁氮永磁粉体、特种超细铁粉、超细电子铜粉、高效红外吸收剂粉体等产品。微纳粉体有望带来更高的毛利率和终端产品品质，在电子元器件、结构件和贱金属替代领域存在广阔需求空间，如光伏纳米铜粉有望解决光伏银浆降本需求，纳米镍粉有望推动MLCC高容小型化趋势。2026 年7 月，公司完成电子专用微纳粉体材料产业化建设项目备案，拟扩产年产1500 吨铜基粉体和500 吨镍基粉体项目。


　　拟并购金南磁材增强一体化布局，发力金属软磁赛道。公司拟并购金南磁材，有望增强“粉体-材料-器件-应用”一体化布局，增强软磁粉体、软磁粉芯及高频磁性元件产业化能力，切入芯片电感、高频电感、AI 服务器电源模块等景气赛道。配套募投项目达产后预计将形成2 万吨高性能金属粉体、5200 吨高性能软磁材料、1700 吨高频高性能软磁粉芯、2050 吨含油轴承产能，达产年营收增量预计为9.3 亿元。


　　盈利预测与评级：不考虑金南磁材并购及募投项目，我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为12.2/18.2/29.4 亿元，归母净利润分别为1.80/2.60/4.30 亿元。我们选取铂科新材、龙磁科技、悦安新材作为可比公司，2026-2028 年可比公司平均PE 分别为57/36/26 倍。公司为国内功能性材料领先供应商，加速转型微纳粉体平台，如金南磁材并购顺利落地有望打开第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：需求波动风险；原材料价格波动风险；项目建设不及预期风险；金南磁材并购及整合不及预期风险。

□.田.源./.张.明.磊./.田.庆.争./.项.祈.瑞    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司