金固股份(002488)：铌微合金新材料 开拓下游平台化应用

本报告导读：


　　公司从传统车轮轮毂出发，构建铌微合金新材料平台，后续逐步渗透到两轮车、低空飞行器、机器人等其他领域，不断拓展行业边界。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给 予“增持”评级。我们预测 2026-2028 年公司的 EPS为0.17、0.51、0.80 元，参考可比公司估值，给予27 年pe 估值20倍，目标价10.2 元，首次覆盖给予“增持评级”。


　　公司主营业务为汽车车轮轮毂，下游主要为商用车、乘用车等大型车企。汽车车轮连接轮胎和车轴，起到承载车身重量和传递扭矩等功能性作用，同时车轮轮毂的颜色与造型同样也为乘用车起到了装饰的作用。车轮轮毂全球年需求量约5.5 亿只，其中大部分为铝合金轮毂。在铝价高企的大背景下，车轮轮毂厂商利润率被严重压缩，但传统钢材轮毂重量较大且外观单一，目前主要用在商用车轮毂。


　　潜心研发十余载，铌微合金天下知。为解决铝合金成本较高&钢轮重量较大等问题，公司作为传统钢轮轮毂企业，自2012 年起开始研发铌微合金新材料，在抗拉强度/屈服强度/疲劳强度/维氏硬度等多个指标优势明显。在传统商用车领域，实现“以钢代铝”，以更低的价格实现轻量化、高强度；在商用车领域，实现“以钢代钢”，为下游客户实现低成本、轻量化的核心需求。此外，为实现整车厂对美观度的要求，公司逐步升级产品系列，从第一代的阿凡达，到双子星，再到赛博坦，技术不断突破，解决客户痛点的同时，提高了客户的价值量。


　　开拓铌微合金下游应用，构建新材料平台。依托公司在车轮轮毂的稳步发展，公司立足于现有材料与工艺，不断与其他领域客户开展新的合作，持续向两轮车、具身智能等众多前沿领域拓界。以具身智能为例，公司已专门组建具身智能事业部，凭借铌微合金“强度高、韧性好、成本低、碳排放量低”的四重优势，实现机器人核心部件的突破。据公司工程师表示，公司已经和国内头部的机器人厂家有订单合作，且部分高强度零部件已经实现了量产。


　　风险提示：下游客户拓展不及预期，下游客户整车销量不及预期。

□.徐.强./.孟.皓    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司