雷神科技(920190)：受益信创国产化+AI硬件增长新引擎 2026H1归母净利润同比+41%

2026H1 公司营收14.45 亿元（+4.10%），归母净利润2025.14 万元（+41.27%）2026 上半年公司实现营收14.45 亿元，同比增长4.10%，归母净利润2025.14 万元，同比增长41.27%，扣非归母净利润1951.05 万元，同比增长47.10%，毛利率8.58%。我们维持2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.36/0.48/0.54 亿元，对应EPS 分别为0.36/0.48/0.54 元/股，对应当前股价的PE 分别为74.0/55.3/48.7 倍，看好公司持续开拓海外市场，打造AI 硬件增长新引擎，维持“增持”评级。


　　算力下沉AIPC 迎新机遇，信创行业国产化率持续攀升根据IDC 数据，2026 年全球GenAIPC 出货量有望达0.5 亿台，占整体PC 出货量的19.6%，GenAI 手机出货量预计达4.32 亿台、占整体手机出货量的39.7%——AI 终端已进入规模化普及期。根据信创纵横发布的《2026 年度信创参考手册》，2023 年中国信创PC 整机出货量约480 万台，2024 年已达640 万台，预计2025 年800 万台、2026 年950 万台，2027 年将突破1100 万台。信创服务器方面，据IDC 数据，2025 年中国服务器市场中，鲲鹏、海光等国产芯片在信创集采中占比显著提升，其中党政处于第一梯队，预计2027 年实现核心系统全面国产化；金融、运营商为第二梯队，目标2029 年后完成国产化替代。


　　公司受益信创行业国产化浪潮，积极打造AI 硬件增长新引擎在AI 算力终端产品方面，公司根据用户面临的AI 算力涉及的数据安全、云端成本高企、云端延迟响应、无网环境算力需求等问题，公司推出AIMasterT 系列塔式工作站、AIMasterD 系列迷你工作站、AIMasterM 系列移动工作站三大系列AI 工作站产品，以全形态产品布局，为AI 时代的创作者、开发者与建设者打造专属Master 级算力底座。信创行业方面，2026H1 公司信创业务实现营业收入1.80亿元，重点推出博越G46 系列笔记本、博越系列海光服务器等信创产品，布局“云”侧算力产品，公司通过“双百计划”构建开放生态体系，为业务增长奠定坚实基础，全面渗透金融、教育、医疗等八大重点行业，并辐射多类垂直赛道。


　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料供应的风险、新业务开拓风险。

□.诸.海.滨./.杨.懿.宁    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司