大族数控(301200)全线产品翻倍增长 平台化布局优势初现

大族数控发布H1 财报，业绩超预告中值：钻机收入翻倍增长，检测/成型/曝光/压合等核心设备亦加速放量、收入倍增，盈利端Q2 净利率创单季度新高。我们认为，公司在核心瓶颈设备钻机领域持续突破，机械钻与激光钻保持高速放量，同时平台化布局优势开始显现，业绩有望持续超预期兑现，维持“强烈推荐”评级。


　　H1 业绩超预告中值，Q2 净利率创季度新高。公司26 年上半年收入49.8 亿同比+109%，归母净利9.6 亿同比+264%，扣非归母9.5 亿同比+281%，毛利率35.1%同比+4.8pcts，净利率19.4%同比+8.4pcts。单26Q2，收入30.3亿同比+113%环比+55%，归母净利6.3 亿同比+333%环比+96%，扣非归母6.3 亿同比+345%环比+95%，毛利率36.5%同比+5.7pcts 环比+3.3pcts，净利率21.2%同比+11.0pcts 环比4.6pcts。大族数控业绩大幅增长，主要系全线产品订单大幅增长，大族数控过去几个季度业绩持续在超预期兑现，是PCB设备环节兑现度最高的公司之一，且Q2 净利率创历史单季度新高。


　　平台化布局优势初现，不仅是钻机、其他核心设备亦大幅增长。1）钻孔：上半年收入36 亿同比+114%，毛利率32.9%同比+6.7pcts，大幅增长主要是机械钻机需求旺盛，且高附加值CCD 背钻机占比提高，带盈利水平明显提升；超快激光设备开始放量，特别近期1.6T 光模块带动mSAP 产能紧俏及加速扩产，订单加速落地。2）检测：收入4.2 亿同比+101%，毛利率42.3%同比+1.4pcts，针对外观缺陷检查、电性能检查等各方面需求，公司大台面通用测试机、高精四线测试机、高解析度 AVI 等 产品的竞争力维持较高的市场认可度，相关产品市场份额进一步上涨，特别是高精度四线测试机及高精测试机全面优于国内外品牌。3）成型：收入4.0 亿同比+180%，毛利率35.1%同比+10.8pcts，在高精度成型方面，由于高速光模块需要稳定可靠的插拔及光器件高精度的引线键合，PCB 产品相关位置的尺寸公差要求＜±50μm，超出传统机械成型设备极限能力，公司开发的高精度CCD 对位六轴独立机械成型机将量产精度提升到±25μm 的水平；同时提供激光成型设备，可实现更高精度加工，为下一代产品需求储备解决方案。4）曝光：收入3.0 亿同比+140%，毛利率45.2%同比6.9pcts，随着高速PCB 阻抗控制公差从±10%提升到±7%以下，对线路尺寸的极差提出更高要求，公司LDI 产品通过优化光路控制及提供定制化的阻抗控制算法，可有效将线路极差管控在3μm 以下，充分满足阻抗公差控制的需求；另外，公司AOI 产品可有效检出蚀刻后线路尺寸的变化，发现异常将及时同步到LDI 产线进行修正优化，从而保障批量产品的线路极差的稳定性。5）压合：收入0.18 亿，毛利率17.2%，去年同期没收入贡献，公司压合系统优化升温速率、温度均匀性、钢板平整度等关键技术指标，并针对高频高速材料及不同材料混压结构的压合温度曲线进行调整，在客户端实现高多层板的稳定量产。


　　机械钻与激光钻严重供不应求、保持高速放量，同时平台化布局优势开始显现。本轮PCB 扩产仍在加速，设备订单需求还在前半程，且现在设备交期仍紧张，大族处于高端PCB 设备升级周期，无论在机械钻还是激光钻上都是绝对龙头，订单满载，严重供不应求，同时全而精的平台化布局优势突显。1）机械钻：高层数、高速率放大残桩问题，CCD 钻机适配，推动机械钻机单价与盈利提升；我们判断公司今年产能翻倍，为今明年板厂设备交付做好充足准备，在诸多头部PCB 客户都有望取得批量订单，大族CCD 钻机加速落地，带动主业业绩高增长。2）激光钻：超快激光设备2026 年开启量产元年，不会因PCB 技术迭代而被淘汰，反而愈发适用，超快不仅受益mSAP/载板加速扩产&材料升级（M9/M10/PTFE），又受益玻璃基板/陶瓷基板新技术，目前设备供不应求，大族超快卡位绝对领先，具有节省棕化/黑化&后处理除胶、盲孔加工品质更优、可加工扩层盲孔等优势，总流程良效率和成本更优；3）其他设备：伴随下游PCB 技术升级及生产工序变化，凭借钻孔设备优势，检测、成型、曝光、压合等设备开始加速增长，全而精的平台化布局优势突显。


　　投资建议：大族数控是全球PCB 设备龙头，正处于新一轮高质量成长通道，继续看好钻孔龙头机械钻和激光钻（超快）双卡位领先，且平台化布局优势开始加速放量。我们预计26-28 年营收109.3/160.0/229.1 亿，归母净利21.8/33.7/51.7 亿，对应PE 64.3/41.6/27.1 倍。在下游算力PCB 扩产及技术升级趋势下，我们看好大族在PCB 设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化升级和长线空间，业绩有望持续超预期兑现，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：AI 发展不及预期、下游扩产不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期

□.鄢.凡./.程.鑫./.涂.锟.山    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司