大族数控(301200)2026中报点评：业绩稳步高增 AIPCBCAPEX景气度延续

投资要点


　　公司业绩符合预期，Q2 利润增速加快：2026H1 公司实现营业收入49.85亿元，同比+109%；实现归母净利润9.57 亿元，同比+263%；实现扣非归母净利润9.53 亿元，同比+281%，业绩略高于预告中枢。分业务看，2026H1 公司钻孔类/检测类/成型类/曝光类/贴附类/压合类设备分别实现收入36.20/4.21/3.95/2.99/0.70/0.19 亿元， 同比+114%/+101%/+180%/+140%/+24%/上期未披露。单2026Q2 公司实现营业收入30.30 亿元，同比+113.07%，实现归母净利润6.43 亿元，同比+332.73%。公司AI PCB 相关解决方案营收显著提升，高精度背钻、高精度成型等高附加值产品产销两旺，推动收入及利润快速增长。


　　高端产品放量，盈利能力持续改善： 2026H1 公司综合毛利率为35.15%，同比+4.86pct；销售净利率为19.43%，同比+8.46pct，主要系高附加值AI PCB 设备收入占比提升及规模效应释放。分业务看，2026H1 公司钻孔/ 检测/ 成型/ 曝光/ 贴附/ 压合设备毛利率分别为32.85%/42.33%/35.13%/45.16%/43.36%/17.22% ， 同比分别+6.7pct/+1.4pct/+10.8pct/+6.9pct/-0.9pct/上期未披露。2026H1 公司期间费用率为13.18%，同比-4.09pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.37%/4.08%/0.32%/5.41%，同比-1.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.3pct，规模效应显现。


　　经营现金流短期承压，订单增长支撑后续业绩：2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-10.75 亿元，同比下降95.02%，主要系在手订单大幅增长背景下，公司扩大采购规模，同时税费及人员相关支出增加。


　　截至2026H1，期末存货24.91 亿元，占总资产13.68%，主要系收入规模扩大、为保障订单交付，原材料和在产品增加；合同负债2.13 亿元，较期初+7.1%。


　　AI PCB 技术持续迭代，全球化布局打开成长空间：1）公司聚焦AI 算力场景，持续强化钻孔、曝光、成型、检测等核心工序产品矩阵，并前瞻布局先进封装、玻璃基板等新兴方向。公司核心客户覆盖2025 年Prismark 全球百强企业80%以上及CPCA 中国电子电路行业主要PCB制造企业100%，行业龙头地位稳固。2）全球化布局加速推进，公司拟投资不超过1.8 亿美元在马来西亚建设PCB 专用设备生产、研发及配套服务项目，规划建成后年产高端PCB 专用设备400 台/套，有望进一步提升海外生产及本地化服务能力。


　　盈利预测与投资评级： PCB 扩产大周期带动公司业绩持续高增。我们维持公司 2026–2028 年归母净利润分别为20.8/30.5/38.0 亿元，当前股价对应动态PE 分别为66/45/36x，维持公司“买入”评级。


　　风险提示： AI 算力建设及PCB 资本开支不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下滑；海外业务拓展及汇率波动风险。

□.周.尔.双./.陶.泽    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司