瑞华技术(920099)：催化剂业务逆势增长 创新驱动基础持续夯实

事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入8896.39万元，同比下降47.72%；实现归母净利润-2082.74 万元，同比下降184.57%。


　　收入下滑主要受行业周期影响，催化剂业务展现韧性。26H1 受石化产业大环境影响，部分在手订单执行进度放缓，导致业绩短期承压。分业务看，工艺包及技术服务实现收入3.77 万元，同比下降99.31%；设备业务实现收入710.42 万元，同比下降91.83%。同时，催化剂业务实现收入8129.68 万元，同比增长5.91%，成为报告期内核心收入来源，业务结构发生显著变化。


　　产品结构变化致综合毛利率下滑，催化剂毛利率提升。2026H1 公司整体毛利率为28.24%，同比下降4.5pct，主要系高毛利率的工艺包业务收入占比大幅降低所致。分业务看，催化剂业务随着收入稳定增长，盈利能力有所增强，毛利率为29.18%，同比提升6.07pct；设备业务受业主项目实施进度放缓影响，毛利率为11.81%，同比下降24.83pct。


　　持续推进研发创新，积极回报股东。公司坚持创新驱动，26H1 研发费用投入899.83 万元。截至2026/6/30，公司拥有已授权专利79 项，其中发明专利58 项；26H1 新增授权发明专利1 项（美国专利）、发明专利申请8 项。


　　同时，公司注重股东回报，26H1 完成了2025 年度权益分派，向全体股东每10股转增2股并派发现金红利2元。此外，公司实施股份回购，截至2026/7/8，已累计回购40 万股，占公司总股本的0.43%，彰显长期发展信心。


　　公司是稀缺的一体化石化工艺技术服务商，在新材料产能逐步落地、PI、TBS等多种高壁垒新材料储备丰富的背景下，公司估值具备显著稀缺性与性价比。预计26-28 实现营收6.35/16.61/24.98 亿元，归母净利润1.10/1.52/2.01亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：经营业绩波动的风险、合同执行不及预期的风险、技术创新风险、新项目投产经营风险、汇兑风险、石化行业宏观风险等。

□.曹.森.元./.李.艾.莼    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司