同花顺(300033)2026半年报点评：合同负债再创新高 AI产品不断完善

本报告导读：


　　市场交投活跃，网站与APP 活跃人数提升，带动收入上升。合同负债再创新高，公司 AI产品矩阵不断升级，市场竞争力增强。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，给予 2026 年 53xPE，维持目标价 328.72 元。


　　公司2026H1 年实现营业收入26.46 亿元，同比增长48.68%，实现净利润9.52 亿元，同比增长89.76%。因公司转增股本，公司26-28年EPS 预测为6.18/6.99/7.93 元，考虑公司行业头部地位，给予公司26 年53xPE，维持目标价为328.72 元，维持公司“增持”评级。


　　市场交投活跃，增值电信及广告业务带动收入高增。公司2026H1 归母净利润9.52 亿元，同比+89.76%；扣非归母净利润9.34 亿元，同比+92.89%。2026H1 沪深股市股基成交额376 万亿元，日均成交额3.24 万亿元，同比+100.97%。市场交投活跃、网站及APP 用户活跃度提升，叠加2025 年同期因暂停新增客户形成的低基数，推动增值电信业务收入12.69 亿元，同比+47.56%；广告及互联网推广服务收入10.62 亿元，同比+65.77%。成本费用端，2026H1 营业总成本16.40亿元，同比+32.23%，低于收入增速，综合毛利率同比+2.02pct 至88.97%；其中销售费用5.87 亿元，同比+75.36%，主要系公司加大流量投放，广告及市场推广费同比+145.40%至3.21 亿元，同时销售人员薪酬同比+37.45%；营业成本2.92 亿元，同比+25.64%，主要受业务扩张带来的员工薪酬同比+32.18%。


　　合同负债再创历史新高，交投景气延续叠加AI 产品矩阵升级，后续业绩仍可期。一方面，2026H1 公司经营活动现金流量净额22.19亿元，同比+94.51%，期末合同负债达到33.53 亿元，较2025 年末增长89.53%，规模再创新高。充足的合同负债为后续收入增长提供较强支撑。另一方面，公司持续推进“AI+金融信息服务”战略，C端将问财由自然语言问答工具升级为智能投研Agent，覆盖市场研究、盘中跟踪等场景；B 端推出iFinD MCP，通过标准化接口将金融数据能力接入客户本地AI 环境。随着居民权益投资及专业金融信息需求提升，公司有望依托“数据+模型+智能体+金融技能”的产品体系提升用户付费率和机构端渗透率，打开AI 产品商业化空间。


　　催化剂：资本市场交投活跃。


　　风险提示：资本市场剧烈波动、公司 AI大模型商业化不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤./.俞.炳.坤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司