华大智造(688114)2026年中报点评：经营持续改善 盈利拐点可期

事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年1- 6 月实现营业收入13.66 亿元（+18.91%），归母净利润-1. 58 亿元（同比亏损收窄，经调整），扣非净利润-1.61 亿元（同比亏损收窄，经调整），经营性现金流净额3. 00 亿元（由负转正）。2026Q2 实现营业收入7. 38 亿元（ +14.84%），归母净利润- 0.52亿元（同比亏损收窄，经调整），扣非净利润-0.72 亿元（同比亏损扩大，经调整）， 经营性现金流净额5.08 亿元（由负转正）。


　　亏损环比收窄，海外业务表现亮眼。2026H1 公司收入实现稳健增长， 亏损幅度环比收窄（ 26Q2 环比减亏0. 52 亿元），经营性现金流持续改善。公司整体毛利率达57.03%（+3pct）；分地区看，1）国内：业务企稳回升，26H1 实现主营业务收入8. 57 亿元（+12. 03%）， 其中试剂耗材收入同比+28.09%，存量设备拉动效应显著。2）海外：延续高增长态势，26H1 实现主营业务收入4.83 亿元（+33.77%）。其中，美洲区收入2.01 亿元（+95.76%），主要系与Swiss Rockets 的技术服务协议带动；欧非区收入1.71 亿元（+11.83%），本地化建设成效凸显； 亚太区收入1.11 亿元（+5.12%），重回增长轨道。


　　各业务板块协同增长，多组学及自动化业务打开新空间。公司已形成全读长测序（SEQ ALL）、智能自动化（GLI）和多组学（OMICS）三大业务板块。


　　①全读长测序（ SEQ ALL）：26H1 收入10.62 亿元（+17. 64%），业务结构持续优化，试剂耗材收入同比+16.28%，设备收入同比- 6.37%，表明存量装机对经常性收入的拉动作用日益增强，上半年公司新增设备装机超410 台。②智能自动化（GLI）：26H1 收入1.16 亿元（+4.05%），主要由欧非区定制化项目驱动，多个新产品和项目预计在下半年确认收入，板块增速有望加快。③多组学（OMICS）：26H1 收入1.62 亿元（+44.91%），成为公司增长新引擎。


　　其中，细胞组学收入同比+94.29%，时空组学收入同比+41.34%。该板块的高增长主要受益于时空组学业务并表、内生技术协同以及AI 大模型驱动的多组学数据需求。


　　战略转型及研发布局成果显著，AI 赋能构筑核心壁垒。公司持续向“ AI 驱动的生命科学核心工具提供商”转型。26H1 公司完成对杭州序风（纳米孔长读长）和深圳三箭齐发（ 时空组学）的全资收购，成为全球唯一同时覆盖短读长、长读长与时空组学三大核心技术的企业。同时，公司拟剥离美国子公司CG，转向“技术授权+收益共享”的轻资产出海模式，有望加速扭亏进程并规避地缘政治风险。研发方面，公司26H1 研发投入2.78 亿元，占营收比重达20.32%。


　　公司成立子公司涌生智能，聚焦PhysicalAI 在生命科学场景的落地，并联合发布自进化多智能体系统ProtoP ilot。产品端，T 1+桌面式测序仪、PMIF-20病理切片染色扫描仪等多款产品获NMPA 批准，为切入国内临床市场奠定合规基础。


　　投资建议：华大智造是技术立身、放眼全球的国产测序仪龙头，以核心技术和超强产品力筑就高竞争壁垒，随着新产品上市及平台迭代升级、整合协同丰富产品矩阵、海外业务模式积极转型，全球市场空间有望进一步打开。我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别为 33.31/ 39.73/ 47. 04 亿元， 同比+19. 83%、+19.28%、+18.39%，同时考虑公司核心业务处于市场开拓期，各项成本费用投入仍较大，对应预测 2026- 2028 年归母净利润分别为 0.57 亿　　元、2.02 亿元、3.64 亿元，则 2026-2028 年 EPS 分别为 0.14/0. 49/ 0.87元，当前股价对应 2026- 2028 年 PS 分别为 9/ 8/ 7 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险、市场拓展不及预期的风险、新产品研发进度不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、海外业务经营效果不及预期的风险。

□.程.培./.孟.熙    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司