绿联科技(301606)：外销高速增长 盈利能力持续提升

事件：绿联科技公布2026 年半年度报告。公司2026H1 实现收入58.2 亿元，YoY+50.9%；实现归母净利润4.3 亿元，YoY+56.9%。


　　经折算，Q2 单季度实现收入30.2 亿元，YoY+48.7%；实现归母净利润1.9 亿元，YoY+55.4%。展望后续，随着公司海外线下渠道持续拓展以及NAS 产品保持强劲增长势能，收入有望延续快速增长。


　　Q2 公司收入保持快速增长：在国内市场，2026H1 公司通过拓展线下门店、举办品牌推介会、推进数码品类落地等方式加快线下渠道建设，同时加码即时零售赛道。根据公司公告，2026H1 绿联国内收入YoY+23.5%。我们判断Q2 公司国内收入增长向好。在海外市场，公司持续深化头部KA 客户合作，开拓新兴国家及地区市场，加大线下品牌营销投入。2026H1 绿联海外收入YoY+69.4%。


　　我们判断Q2 公司海外收入延续高速增长。新品类方面，2026H1 公司智能存储产品实现收入7.7 亿元，YoY+85.5%。公司将NAS 业务作为生态核心，未来将进一步联动旗下全品类产品，持续拓展功能边界。


　　Q2 盈利能力同比提升：Q2 绿联毛利率同比+3.1 pct，我们判断主要得益于公司产品结构优化、持续推进供应链优化与成本管控。


　　Q2 绿联归母净利率同比+0.3 pct。Q2 公司净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要原因包括：1）公司持续加大技术研发投入。


　　Q2 公司研发费用率同比+1.7 pct。2）Q2 人民币升值带来的汇兑损失增加。Q2 公司财务费用率同比+1.1pct。


　　Q2 单季度经营性净现金流同比增长：Q2 公司经营性现金流净额同比+0.8 亿元，主要因为公司销售收入快速增长。Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+9.6 亿元。


　　投资建议：绿联科技凭借敏锐的用户洞察力与极致性价比的产品策略，已成长为3C 配件行业领军企业。短期看，充电业务将受益于行业合规化红利与产品升级，强者恒强；中长期看，消费级NAS 业务有望借势AI 浪潮步入渗透率快升期，打造强劲第二增长曲线。预计公司2026 年~2028 年的EPS 分别为2.54/3.53/4.84元，维持买入-A 的投资评级，给予2026 年28X 市盈率，相当于6 个月目标价为71.11 元。


　　风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，人民币大幅升值。

□.余.昆./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司