绿联科技(301606)：二季度净利润延续50%以上增长 智能存储业务持续放量

二季度利润延续50%以上，整体业绩较好。公司2026 年上半年营收58.21亿元，同比增长50.92%，归母净利润4.31 亿元，同比增长56.9%，扣非归母净利润4.2 亿元，同比增长62.59%。单二季度看，营收增长48.67%，归母净利润增长55.41%，扣非归母净利润增长62.42%，均延续了一季度的优异增长表现。整体业绩受益于产品持续创新迭代、进一步推进全渠道布局等。


　　NAS 业务延续高增长趋势，渠道红利进一步释放。分产品看，充电创意产品收入26.67 亿元，同比增长50.02%，贡献45.82%的营收。智能办公产品收入15 亿元，同比增长45.35%，贡献25.78%的营收。智能影音产品收入8.77亿元，同比增长39.2%，贡献15.07%的营收。智能存储产品以NAS 为核心品类，整体收入7.7 亿元，增长达到85.53%，贡献13.22%的营收。分渠道而言，线上渠道整体收入41.47 亿元，同比增长45.69%，其中亚马逊渠道增速达到71.78%。线下渠道收入16.67 亿元，同比增长65.31%，受益于持续搭建线下经销网络、拓展合作门店等。


　　毛利率稳步提升，销售费用率优化。公司2026 上半年毛利率39.18%，同比+2.2pct，受益于落实全链路供应链管理，提升供应链运营效率等。销售费用率19.79%，同比-0.72pct，管理费用率3.49%，同比-0.18pct，研发费用率6%，同比+1.5pct，持续加码研发投入。存货周转天数113.34 天，同比增加11.84 天，系业务规模扩大导致存货需求增加影响。上半年经营性现金净流出7000 万元，主要系公司加大存货储备、线下业务应收账款有所增长。


　　风险提示：原材料价格上涨风险；智能存储业务不及预期的风险；产品创新不及预期的风险。


　　投资建议：公司积极推进产品迭代，产品矩阵建设及AI 结合方向发展，带动中长期持续业绩增长。同时持续推动全渠道发展带来增长动能。行业层面，未来也将继续分享海内外需求升级、硬件产品创新带来的行业增长红利。出于对原材料价格上涨的考虑，以及下半年高基数下的销售压力，我们略下调公司2026-2028 年归母净利润至10.03/12.96/16.39亿元（ 前值分别为10.86/14.09/17.76 亿元） ， 对应PE 分别为20.3/15.7/12.4 倍，维持“优于大市”评级。

□.张.峻.豪./.柳.旭./.孙.乔.容.若    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司