妙可蓝多(600882)：BC端共振 利润释放有望延续

事件：2026 年H1 公司收入33 亿元，同比+28.7%，归母净利润1.5 亿元，同比+13.7%，扣非归母净利润1.2 亿元，同比+17.9%。其中2026 年Q2 公司收入16.8亿元，同比+25.84%，归母净利润7568 万元，同比+49.6%，扣非归母净利润5678万元，同比+51.4%。


　　公司积极扩展势能渠道，奶酪主业产品收入高增：按产品拆分，2026H1 公司奶酪收入28.9 亿元，同比+28.95%，毛利率33.24%，同比-0.9pct，液态奶收入1.6 亿元，同比-16.7%，毛利率7.13%，同比-1.55pct。奶酪主业实现高增，我们推测主要系：1）奶酪消费从儿童专属零食向全年龄段营养食品跨越，妙可C 端消费渗透率持续提升，公司核心单品在新零售渠道取得突破，叠加新品放量；2）B 端原奶深加工国产替代趋势延续，妙可凭借成本、工艺优势仍处于市占率快速提振阶段。


　　盈利能力向好，分红回馈股东。2026Q2 公司毛利率30.44%，同比+0.3pct，销售费用率19.69%，同比+1.8pct，管理费用率4.01%，同比-2.3pct，综合以上，2026Q2 公司归母净利率4.51%，同比+0.7pct，盈利能力向好；公司上市以来首次实施现金分红，公司2026 年半年度拟每股派发现金红利0.20 元（含税），合计拟派发现金红利1.02 亿元，分红比例为67.24%。


　　B、C 端共振，妙可利润释放可期。我们认为妙可已经在B/C 端业务中展现出明显的竞争优势：1）C 端业务，妙可蓝多包装奶酪产品消费者心智强化，核心品类在零售渠道持续突破，叠加品类创新，竞争优势持续夯实；2）B 端业务，当下原奶价格处于相对低位，妙可具备成本及工艺优势，考虑到当下奶制品格局，公司在原奶深加工业务中仍有望持续实现市占率提升。考虑到妙可2026 年收入端表现，叠加期内费率持续优化，看好公司后续利润释放。


　　投资建议： 维持“买入”评级，目标价28.68 元。 基于公司2026 年上半年利润表现及公司经营情况， 维持公司2026-2028 年盈利预测，预计 2026-28 年 EPS 分别为 0.67 元、 0.89 元、 1.10 元； 我们延续 FCFF 估值方法，计算公司权益价值为150 亿元，对应目标价28.68 元（前值27.6 元），维持买入评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、消费不及预期、产业政策调整等。

□.李.耀./.谭.志.千    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司