桐昆股份(601233)公司信息更新报告：股权激励考核目标彰显公司信心 静待长丝需求旺季

2026H1 业绩同比大增，看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营收527.09 亿元，同比+19.36%，实现归母净利润42.22 亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益16.76 亿元），同比+285.03%。2026Q2，公司实现归母净利润23.24 亿元（其中对联营企业和合营企业的投资收益7.90 亿元），同比+378.32%，环比+22.48%。考虑到PTA-长丝行业及炼化景气度逐步修复，我们上调2026-2028 年公司盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为84.32（+23.54）、99.45（+26.77）、107.27（+25.96）亿元，EPS 分别为3.54（+0.99）、4.18（+1.13）、4.51（+1.09）元，当前股价对应PE 分别为6.7、5.7、5.3 倍。我们看好金九银十长丝旺季弹性与中长期盈利中枢上移，维持“买入”评级。


　　公司坚决落实行业反内卷，PTA-长丝产业链景气度持续修复产销量方面，据公司公告，2026H1 公司长丝产销量分别为637、595 万吨，分别同比-2.7%、-0.1%，H1 产销率为93%。其中，2026Q2 公司长丝产量309 万吨，同比-4.8%、环比-5.5%，长丝销量306 万吨，同比-11.4%、环比+6.0%，Q2 产销率为99%。2026H1，公司坚决落实长丝行业反内卷，将产品单位效益置于首位，在此背景下，长丝产品产量有所下降。盈利方面，2026H1，公司扣除浙石化投资收益后的归母净利润约25.46 亿元，按照595 万吨销量，长丝吨净利约428 元（包含PTA、MEG 环节盈亏），其中2026Q1、Q2 吨净利分别约350、502 元。


　　Q2 以来，受益于行业反内卷的不断推进，公司PTA-长丝产业链景气度持续修复。


　　激励计划考核目标彰显发展信心，看好长丝旺季需求与中长期盈利中枢上行公司发布2026 年限制性股票激励计划，根据业绩考核目标值，2026-2028 年公司扣除浙石化投资收益后归母净利润需要分别达到约41、44、47 亿元，较高的业绩考核目标彰显了公司长期发展信心。展望后续，我们认为，当前长丝产业链上下游库存均处于较低水平，金九银十需求旺季临近，届时长丝盈利弹性有望充分体现。同时，中长期来看，长丝行业新增产能增速大幅放缓，叠加行业反内卷逐步推进与需求的稳健增长，长丝盈利中枢有望迎来稳步抬升。


　　风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期等。

□.金.益.腾./.蒋.跨.跃    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司