沪电股份(002463)：26Q2再创新高 结构持续优化+产能释放为后续增长奠定基础

事件概述：


　　公司发布26 年中报，公司26H1 实现营收136.89 亿元，yoy+61.17%，归母净利润29.23亿元，yoy+73.72%，扣非归母净利润27.95 亿元，yoy+70%，毛利率38.72%，yoy+3.58pct，净利率21.35%，yoy+1.59pct。


　　26Q2 营收74.75 亿元，yoy+67.57%，qoq+20.29%，归母净利润16.81 亿元，yoy+82.69%，qoq+35.36%，扣非归母净利润16.32 亿元，yoy+81.6%，qoq+40.35%，毛利率41.28%，yoy+3.97pct，qoq+5.65pct，净利率22.5%，yoy+1.89pct，qoq+2.52pct。


　　受益于AI 拉动，公司26Q2 多项指标再创历史新高受益于AI 拉动，高速交换机、AI 服务器、高性能计算及智能汽车等应用领域的结构性需求高增，上半年32 层及以上PCB 产品同比大幅增长约190.83%，随着公司产品结构持续优化及产能持续释放，公司26Q2 营收/毛利率/归母净利润再创历史新高。


　　数通领域高速成长，产能释放为后续增长奠定基础1）在数通领域，公司实现营收113.3 亿元，yoy+73.46%，毛利率43.26%，yoy+4.06pct，其中：高速网络交换机及其配套路由应用领域实现营业收入约71.39 亿元；AI 服务器和HPC 应用领域实现营业收入约18.28 亿元；通用服务器应用领域实现营业收入约20.46 亿元；无线通讯网络及其他应用领域实现营业收入约3.18 亿元；从技术布局来看公司围绕各类超节点架构，统筹推进计算、交换、互连方向核心技术攻关及产品落地，适配224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持448Gbps 传输速率的产品预研；在高速网络交换机方面，应用于1.6T 交换机的产品已实现批量出货，并推进3.2T 交换机配套的产品预研。2）在智能汽车领域，公司实现营收约14.38 亿元，yoy+1.11%，毛利率18.97%，yoy-6.22pct，其中：汽车安全系统及其他应用领域实现营业收入约8.50 亿元；汽车智能及电动化系统应用领域实现营业收入约5.89 亿元，同比增长约12.18%，依然是支撑公司智能汽车领域业务长期成长的关键引擎。公司围绕智能驾驶高速低损耗传输需求，布局埋入电容、低损耗材料技术；提升精细线路、高精度对位等工艺，适配元器件小型化、小间距BGA 发展趋势；顺应整车高压平台升级趋势，持续推进高压、高载流工况下的产品适配性能。同时与数据通讯领域核心客户持续探索P2Pack 在数据中心场景的应用，以优化芯片与PCB 之间的传热路径，降低系统的热阻，从而提高系统的功率密度和散热效率。3）在产能布局端，公司全面统筹国内外产能的有序扩张。国内聚焦高阶PCB 瓶颈制程实施靶向性扩产，深挖现有厂区高附加值潜能，并分阶段推进高端扩产项目建设；海外强化与国内基地的资源协同效应，构建多维一体、梯次有序的生产供应网络，以期有效化解地缘政治与供应链重构的潜在风险，动态适配数据通讯与智能汽车等核心领域的强劲需求。2026 年上半年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约36.02 亿元，同比大幅增长约159.46%。且泰国基地2026 年上半年已有超90%的海外客户完成认证，其原有产能利用率已基本满载，30 层以内相关PCB 产品已实现批量量产，覆盖400G 交换机、AI 服务器等数据通讯应用领域也逐步达到国内相应水准，800G 交换机相关产品也已启动打样。泰国子公司整体经营情况显著改善，2026 年第二季度单季实现营业收入约3.75 亿元，单季实现净利润约0.43 亿元。


　　投资建议


　　考虑到AI 持续高景气，我们预计公司2026/2027/2028 年净利润为69.65/112.11/158.92亿元（此前预计2026/2027/2028 年净利润为57.46/90.67/130.92 亿元），按照2026/8/25 收盘价，PE 为31.6/19.6/13.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险，贸易摩擦风险、汇率波动风险、外围环境波动风险等。

□.王.芳./.刘.博.文    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司