金宏气体(688106)：特气利润持续增厚 氦气业务成为新增量

事项：


　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收14.73 亿元，yoy+12.12%；归母净利润0.68 亿元，yoy-17.41%；归母扣非净利润0.18 亿元，yoy-73.50%。26Q2公司实现营收8.10 亿元，yoy+17.16%；归母净利润0.63 亿元，yoy+64.99%；归母扣非净利润0.16 亿元，yoy-58.94%。


　　平安观点：


　　公司特气产品聚焦集成电路等核心赛道、利润进一步增厚，高毛利率的现场项目稳定运营，氦气业务收入高增成为新的亮点。


　　1）2026H1 公司大宗气体营收为6.2 亿元，同比增加13.0%；毛利润1.5 亿元，yoy-8.1%，毛利率为24.3%。自上市以来，公司控股的下属公司已经由26 家上升到 90 家，布局的区域从 6 个增加到 25 个，在大宗气体零售领域具备较丰富的区域整合经验。


　　2）2026H1 公司特种气体营收为5.0 亿元，同比增加21.4%；毛利润1.1 亿元，yoy+25.0%，毛利率为21.6%。公司持续聚焦集成电路、先进封装、新型显示等核心赛道，深化与中芯国际、长鑫存储、海力士等全球头部晶圆厂的合作，26H1 集成电路领域营收进一步提升，同比增加 29.56%。


　　3）2026H1 公司现场制气及租金收入为2.0 亿元，同比增加16.1%；毛利润1.0 亿元，yoy+5.8%，毛利率为52.7%。公司持续开拓现场制气业务，营口建发空分项目、山东睿霖高分子空分项目建设稳步推进，预计 2026 年四季度将陆续投产，同时有序推进海外西班牙新能源材料现场制气项目。


　　4）2026H1 公司燃气业务营收为1.0 亿元，同比减少15.3%；毛利润0.2 亿元，yoy-12.2%，毛利率为17.5%。


　　5）此外，公司氦气业务增长动能强劲，26H1 氦气营业收入同比增长140.53%，26Q2 氦气营收环比增长110.01%，成为公司上半年核心增长亮点。公司正全力推进新疆阿拉尔 BOG 提氦项目建设进度，高纯气氦、液氦提取纯化装置按计划稳步落地，预计 2026 年下半年进入试生产阶段。


　　投资建议：公司深耕特种气体、大宗气体供应领域近三十载，与全球头部晶圆厂建立了深度合作，产品线广，销售额连续多年在协会民营气体企业统计中位列首位，具备一定规模优势。同时，公司正积极推进新疆阿拉尔 BOG 提氦项目，预计26H2 试生产，有望为公司带来可观的增量收益。综上，我们预计2026-2028 年公司有望实现归母净利润2.26 亿元、3.00 亿元、3.41亿元（较原预测2.82 亿元、3.35 亿元、3.68 亿元有所下调，主要是考虑到公司26H1 销售毛利率同比下降，因此下调了部分大宗气体产品毛利率），对应2026 年8 月26 日收盘价PE 分别为64.7 倍、48.7 倍、42.8 倍。公司特气产品聚焦集成电路等核心赛道、利润进一步增厚，高毛利率的现场项目稳定运营，氦气业务收入高增成为新的亮点，因此维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体产业需求增速不及预期，光伏电池产销增速持续放缓，终端需求偏弱，则公司电子特气业务增速可能不及预期。2）海外企业大幅扩产。若海外巨头企业大幅提高特气产能规模，以规模和技术优势挤占中国特气市场，则可能造成部分特气产品竞争激增，产能过剩的局面。3）技术突破受阻的风险。若海外严格限制相关技术出口，国内企业在高壁垒高纯特气产品上的研发和工业化量产短期难以突破，则可能造成国产替代进程受阻延后的情况。4）原材料价格大幅波动的风险。若原料空分气和能源价格受极端气候、海外地缘政治等因素影响，供需格局出现较大变动，则价格可能大幅波动，从而造成公司生产成本的抬升。

□.陈.潇.榕./.马.书.蕾    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司