同力股份(920599)：海外市场开拓成效渐显 公司业绩实现较快增长

【投资要点】


　　公司发布2026 年半年报，归母净利润同比增长26.3%。26H1 公司实现营业收入35.5 亿元/同比+12.1%，实现归母净利润4.1 亿元/同比+26.3%；其中，Q2 单季度实现营业收入20.3 亿元/同比+24.4%；归母净利润2.2 亿元/同比+61.9%。26H1 公司毛利率为20.7%/同比+0.94pct；经营活动现金流量净额5.1 亿元，同比大幅转正（上年同期为-6.3 亿元）。公司收入和利润均实现增长主要系海外业务放量，同时海外毛利率高于国内带动整体盈利能力提升。


　　国内业绩稳健增长。26H1 公司国内业务实现收入28.4 亿元/同比+6%。


　　公司坚持“大型化、智能化、新能源”产品战略，新能源新技术加持下的大型化产品单车运能与补能效率大幅提升，并在自研线控底盘基础上推出大吨位充电/换电新能源无人驾驶产品。此外，同力科技子公司开始拓展新产品或项目的“总包服务”业务，为公司从整车销售向运输服务+全生命周期解决方案延伸打开成长空间。


　　海外收入高增且毛利率显著高于国内，样板市场与标杆客户持续落地。


　　2026H1 公司海外实现收入7.1/同比+45.1%，毛利率32.1 %，明显高于国内业务的17.9%。公司海外样板市场加速成型，2026 年2 月携手印尼PT KOBEXINDO 为BIB 南加里曼丹煤矿项目量身打造矿山电气化转型整体解决方案，实现DTH145 混合动力矿卡批量交付，助力印尼矿山运输绿色升级；同时与力拓（Rio Tinto）等全球矿业巨头深度携手，联合打造适配海外矿山的绿色运输解决方案。公司依托新加坡、蒙古、印尼三大海外子公司、以及为海外头部工程机械公司代工等渠道拓展市场，在国内露天煤矿市场较为平稳的背景下，海外市场有望成为公司打开成长空间的重要引擎。


　　股份回购实施完毕，彰显公司长期发展信心。2026 年6 月24 日至7月9 日，公司完成2026 年股份回购，合计回购股份1000 万股，占总股本的2.16%，支付总金额1.74 亿元，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。公司回购彰显长期信心，股权激励落地有望进一步绑定核心团队、提升经营积极性。


　　低估值+高股息，公司投资性价比较高。截至8 月25 日公司PE（TTM）仅8.8 倍，明显低于徐工机械14 倍、三一国际15 倍、山推股份12倍、宇通重工18 倍，作为该细分行业头部公司却享受折价，性价比突出。从分红角度看，公司2021-2025 年维持净利润35%-50%分红比例，截至8 月25 日公司股息率（TTM）约4%，处于较高位置。


　　【投资建议】


　　公司为非道路宽体自卸车的开创者和细分领域的头部公司，国内坚持"大型化、智能化、新能源"产品战略，有望持续稳步发展；海外拓展成效已经初步显现，未来凭借各地市场和客户的持续开拓，海外市场有望成为公司打开成长空间的重要引擎。我们预计公司2026-2028 年分别实现营业收入72.42/81.56/92.40亿元，同比分别增长13.35%/12.63%/13.29%；预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润10.00/11.75/13.81 亿元，同比分别增长19.09%/17.56%/17.53%；预计公司2026-2028 年EPS 分别为2.16/2.54/2.99 元，对应2026 年8 月25日收盘价的PE 分别为8.12/6.90/5.87 倍。首次覆盖给予公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　海外市场下游需求不及预期；


　　海外客户拓展不及预期；


　　竞争格局加剧。

□.周.喆./.陈.杨./.胡.星.亮    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司