中国汽研(601965)2026半年报点评：业绩符合我们预期 智能检测业务持续放量

公告要点：中国汽研（下称“公司”）发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业收入20.43 亿元，同比+6.9%；归母净利润4.27 亿元，同比+4.6%。2026Q2 公司实现营业收入12.33 亿元，同比+20.6%，环比+52.3%；归母净利润2.63 亿元，同比+11.1%，环比+59.6%，业绩符合我们预期。


　　2026H1 新能源及智能网联检测成为核心动能，收入结构持续优化。分业务看，2026H1 中国汽研的汽车技术服务业务实现收入18.49 亿元，同比+7.8%，占总营收90.5%。其中，新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入5.40 亿元，同比+74.2%，占技术服务收入比重提升至29.2%。


　　2026H1 中汽院智能网联科技有限公司（中国汽研的子公司，主要提供智能汽车整车测评、安全技术服务、场景库与仿真系统解决方案、车路协同解决方案、智驾实车测试工具链解决方案）实现营业收入1.91 亿元，实现净利润0.47 亿元，占中国汽研2026H1 合并净利润的10.52%。


　　盈利能力方面，2026H1 中国汽研销售毛利率45.02%，同比-0.35pct。


　　2026H1 末资本开支进入转固期，后续成长可期。2026H1 末公司在建工程15.43 亿元，较年初-31.7%；固定资产48.78 亿元，较年初+29.5%，总部基地集中转固，新一轮产能陆续投运；合同负债2.50 亿元，较年初+98.3%，在手订单充足，为下半年增长提供支撑。


　　智驾监管强制标准将落地，智驾检测下半年有望贡献增量。行业层面，L2 组合驾驶辅助强标（2027 年1 月1 日实施）、L3/L4 自动驾驶强标（2027 年7 月1 日实施）相继落地，道交法修订草案新增自动驾驶专章。智驾“L2→L3/L4”强制标准落地将增加相关检测需求，公司作为头部检测机构有望持续受益，智驾检测下半年有望贡献增量。


　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2028 年的营收预测为55.9/68.5/82.0 亿元，同比增速+12%/+23%/+20%；基本维持2026-2028年归母净利润为11.3/14.4/17.8 亿元，同比增速+7%/+27%/+24%，对应PE 分别为12/10/8 倍，我们认为公司即将进入资本开支释放的兑现期，看好公司后续业绩增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。

□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司