指南针(300803)2026年半年报点评：主营业务稳步增长 积极赋能证券业务

事件：指南针发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业总收入12.51 亿元，yoy+33.82%，实现归母净利润1.25 亿元，yoy-12.17%,实现扣非归母净利润1.22 亿元，yoy+63.37%。加权平均ROE（非年化）4.42%，较去年同期-0.02pct。


　　其中2026Q2 实现营业总收入5.41 亿元，yoy+37.8%/qoq-23.8%，实现归母净利润0.14 亿元，yoy+260.7%/qoq-87.4%。


　　扣非归母净利润同比增六成。2026H1 公司实现归母净利润1.25 亿元，yoy-12.17%。主因25 年同期公司因先锋基金纳入合并报表范围，形成商誉并确认6554 万元非经常性投资收益，使得同期基数较高。剔除该主要因素后，2026H1公司实现扣非归母净利润1.22 亿元，yoy+63.37%，公司主业经营稳步提升。


　　金融信息服务营收同比增23%。公司的金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，尤其是与一定周期内证券市场总成交额规模呈一定的正相关性和滞后性。


　　2026 年上半年，国内资本市场整体延续稳中向好态势，证券市场交易活跃度稳中有升，对公司金融信息服务业务产生积极影响。2026H1 公司金融信息服务实现营收8.36 亿元，yoy+23.2%。


　　麦高证券保持快速发展，有望加强协同。2026H1 麦高证券保持快速发展，实现净利润1.36 亿元，yoy+93.04%。其中经纪业务收入、净利息收入和净投资收入分别为3.31、0.59、0.90 亿元，分别yoy+71.7%、+35.6%、+5.8%。2026H1末麦高证券代理买卖证券款132 亿元，较2025 上半年末增长64%。麦高证券经纪业务收入、利息收入以及客户托管资产规模均持续保持快速增长，后续有望进一步加深协同效应。


　　公司2026H1 持续扩大品牌推广，销售费用同比增长。2026H1 公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，销售、管理、研发费用分别为6.53、3.41、0.89 亿元，分别yoy+34.3%、+19.9%、+4.2%。销售、管理、研发费用率分别为52.2%、27.3%、7.1%，分别yoy+0.2、-3.2、-2.0pct。


　　投资建议：公司金融信息服务主业优势明显，有望随市场活跃度提升显著改善。


　　证券业务增长势头良好，有望成为第二增长曲线。我们预计公司2026-2028 年营业总收入分别为26/30/35 亿元，同比增速分别为21.1%/17.1%/14.1%，归母净利润分别为2.92/3.39/3.90 亿元，同比增速分别为28.2%/15.9%/15.2%，EPS 分别为0.48/0.56/0.64 元/股。当前股价对应2026-2028 年PE 分别为174/150/130 倍。鉴于公司为互联网券商新星，长期成长趋势显著，后续市场交投保持活跃则公司业务有望持续修复，维持“推荐”评级。


　　风险提示：同业竞争加剧；证券业务开展不及预期；商誉减值风险。

□.刘.雨.辰./.耿.张.逸    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司