康辰药业(603590)：主业基石稳固 研发投入大幅加码

事件：


　　2026 年8 月25 日，康辰药业发布2026 年中报：2026 年上半年公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长0.42%；归母净利润0.96 亿元，同比增长5.14%；研发费用0.40 亿元，同比增长95.15%。


　　投资要点:


　　苏灵与密盖息业绩稳健。2026H1 苏灵实现营收3.40 亿元，同比增涨4.22%；苏灵已完成新一轮医保目录申报，宠物药拓展已进入兽药质量标准复核和样品检验阶段。密盖息2026H1 实现收入1.23 亿元，同比降低8.69%。


　　KC1036 的胸腺癌、食管鳞癌两项关键性3 期临床获CDE 批准。


　　KC1036 同时靶向AXL、VEGFR2 和FLT3，2026 年ASCO 披露二线胸腺瘤/癌患者的2 期临床数据，胸腺癌队列患者ORR 为20%，DCR 为80%，患者可能获得持久获益。2026 年3 月获CDE 批准治疗晚期胸腺癌关键性3 期临床，4 月再获批二线治疗晚期食管鳞癌关键性3 期临床。


　　KC1086 是全球首个进入临床的KAT6/7 双靶点小分子抑制剂。


　　2026 年AACR 公布临床前数据，KC1086 在小鼠异种移植瘤模型中具有优异的体内药效，并对靶点产生持续的深度抑制，在哌柏西利（CDK4/6 抑制剂）或氟维司群（雌激素受体降解剂）的联用中展现出优异的疗效。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年收入分别为10.64 /12.26 /13.90 亿元；归母净利润分别为1.81 /2.11 /2.48 亿元，对应PE 估值27.17 /23.20 /19.80。我们看好公司苏灵与密盖息的市场定位及公司创新管线，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险。

□.曹.泽.运    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司