伟星股份(002003)：2026H1归母净利润增速超预期 盈利能力卓越

公司2026H1 营收/归母净利润同比+14%/+12%，盈利能力保持优异。公司2026H1 营收同比+13.76%至26.59 亿元，毛利率同比-0.28pcts 至42.61%，销售费用率同比-0.10pcts 至8.67%，管理费用率同比-0.70pcts 至9.28%。受汇率波动影响，期内汇兑净损失为3723.16 万元（上年同期为1041.18 万元），对利润端造成一定压力，综合来看2026H1 公司归母净利率同比-0.27pcts 至15.54%，归母净利润同比+11.84%至4.13 亿元。单Q2 来看，公司营收同比+19.19%至16.19 亿元，毛利率同比-0.51pcts 至45.29%，归母净利润同比+18.96%至3.20亿元，尽管原材料价格波动，但公司仍实现了较好的利润率水平，表现优异。


　　分品类看：2026H1 拉链/纽扣业务均有快速增长，毛利率保持相对稳定。2026H1公司拉链/纽扣营收同比分别+10.95%/+15.55%至14.34/10.70 亿元，同时公司坚持“大辅料战略”，持续开拓织带、绳带、标牌等新品类，2026H1 其他服饰辅料业务营收同比+9.76%至0.93 亿元。利润率方面，2026H1 拉链/纽扣业务毛利率同比分别-0.34/-0.94pcts 至42.98%/42.54%，面对原材料成本的波动，公司2026H1 及单Q2 毛利率均保持相对稳定，我们判断这一方面受益于公司收入快速增长带来的规模效应，另一方面在智能制造效率提升背景下公司持续强化成本和费用管控，同时我们判断公司全球影响力提升或也带来客户结构优化，多因素共同作用下，公司毛利率表现优异，中长期来看有望保持稳中有升。


　　分地区看：2026H1 国内业务增长亮眼，同时公司持续推进海外客户拓展。2026H1国内/国际营收同比分别+17.87%/+6.74%至17.37/9.22 亿元，国内业务毛利率同比-0.07pcts 至42.13%，国际业务毛利率同比-0.55pcts 至43.51%。2026H1 公司国内订单表现较好，我们判断公司在国内品牌客户中的份额稳固，同时积极把握户外运动、直播电商等新兴业态的品牌需求；与此同时出于长期发展考虑，公司继续加大全球市场开拓力度，后续随着全球品牌客户对供应链安全和快速响应能力的要求提升，公司国际业务有望持续增长。


　　产能规模持续扩张，越南工业园进入快速发展阶段。2026H1 公司境内/境外产能占比分别为82.14%/17.86%，产能利用率分别为72.84%/49.53%，根据公司披露2026H1 越南工业园项目已进入快速发展阶段，接单趋势良好，2026H1 实现效益750.65 万元，中长期我们判断越南工业园利润贡献值得期待。与此同时，国内以及孟加拉工厂持续推进技改动作，产能规模扩张，效率提升。


　　展 望2026 年，我们预计公司收入同比增长14.3%，归母净利润同比增长12.4%。受益于公司国内外客户的拓展和维护，2026 年以来公司整体接单情况表现较好，当前我们预计公司2026 年收入同比增长14.3%，从利润层面来看，面对原材料价格的波动，公司强化成本费用管控，同时收入规模的扩张也带来正向经营杠杆，当前我们预计公司2026 年利润率稳定，归母净利润同比增长12.4%至7.24 亿元。


　　盈利预测与投资建议：公司作为全球辅料头部企业，产品研发实力持续提升，智慧制造能力构筑核心竞争壁垒，全球化布局稳步推进。我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润为7.24/8.30/9.32 亿元，当前股价对应2026 年PE 为18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，产能释放不及预期，需求波动风险。

□.杨.莹./.侯.子.夜./.王.佳.伟    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司