深南电路(002916)：2026H1营收和利润双高增 加速布局AI算力产能

2026H1 营收利润双高增，2026Q2 利润率显著提升，维持“买入”评级2026 年上半年公司实现营业收入152.96 亿元，yoy+46.33%，实现归母净利润22.51 亿元，yoy+65.55%，实现毛利率31.01%，yoy+4.73pct，利润增速显著高于营收增速。单Q2，公司实现营收87.01 亿元，yoy+53.44%，qoq+31.92%；实现归母净利润14.01 亿元，yoy+61.33%，qoq+64.81%；实现毛利率32.41%，yoy+4.83pct，qoq+3.25pct，利润率同环比显著提升。公司上半年业绩表现强劲，主要受益于AI 算力基础设施建设带来的旺盛需求，推动PCB 及封装基板业务产品结构优化与产能利用率提升。基于公司AI 需求景气度及公司产能释放情况，我们上调2026、2027 年利润预期，新增2028 年利润预期，预计2026-2028 年归母净利润为65.45/105.71/148.55 亿元（原值为47.04/58.28 亿元），EPS 为9.61/15.52/21.81 元，当前股价对应PE 为38.0/23.5/16.7 倍，维持“买入”评级。


　　PCB 业务受益AI 浪潮结构优化，封装基板量价齐升表现亮眼PCB 业务方面，2026 年上半年实现收入85.52 亿元，yoy+36.32%，毛利率达36.85%，yoy+2.43pct。AI 算力投资持续高景气，带动AI 服务器、高速交换机、光模块等需求加速释放，公司数据中心领域相关订单收入突破20 亿元，成为PCB增长关键动力。封装基板业务方面，上半年实现收入36.67 亿元，yoy+110.76%，毛利率提升至31.35%，yoy+16.20pct。受益于AI 应用对内存需求的大幅提升，公司存储类BT 基板订单实现显著增长；同时，公司FCBGA 基板成功在多个客户处实现高端产品规模化量产，带动广州工厂产能加速爬坡。


　　新产能爬坡顺利，积极扩充高端产能应对AI 需求公司在保障现有工厂高稼动率运行的同时，积极推进新项目建设以匹配下游旺盛需求。2025 年投产的泰国工厂和南通四期项目整体爬坡顺利。为应对AI 算力带来的高阶PCB 产能紧张，公司拟募资不超过48.82 亿元，计划投资约45 亿元建设无锡AI 算力电子电路产品项目（拟使用募集资金36 亿元），核心产品为应用于AI 服务器、交换机的高速高密高多层PCB 产品。


　　风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；客户导入节奏不及预期。

□.陈.蓉.芳./.刘.琦    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司