杭州银行(600926)：净利息收入保持近20%同比增速 递延所得税影响利润表现

事件:


　　2026 年8 月26 日，杭州银行发布2026 年半年度报告。


　　投资要点:


　　杭州银行公布2026 半年度业绩，公司2026H1 营收同比+4.75%，归母净利润同比+9.87%。净息差同比提升，净利息收入高增，关注类贷款占比与逾期贷款占比保持极低水平，我们维持公司“买入”评级。


　　净息差较2025 年提升3bp，净利息收入保持近20%同比增速。


　　2026H1 公司净息差为1.39%，较2025 年提升；2026H1 净利差与2025 年持平。2026H1 公司净利息收入同比+19.17%。


　　归母净利润同比增速环比略低主要因为递延所得税影响，所得税率有所提升。2026H1 公司利润总额同比+13.34%，而归母净利润同比+9.87%，可以看到尽管利润增长，免税收入的抵税额是同比下降的，致使所得税率有所抬升。


　　泛政信、制造业、批发零售业贷款增长快速，风险提升的个贷压降规模。水利、环境和公共设施管理业、租赁商务服务业、批发零售业、制造业在2026H1 贡献24.9%、23.5%、21.2%、17.2%的贷款净增量，不良率边际提升的个人住房贷款、个人经营贷款规模较2025年末下降。


　　理财等业务贡献中收增量。2026H1 公司手续费及佣金净收入同比+19.5%，料2026Q1 的负增长为一次性因素所致。中收净增量基本由托管及其他受托业务佣金收入贡献，后者的增量主要来自于理财手续费收入。2026Q2 末公司代销业务余额1178 亿元，较2025 年末增长52%。


　　盈利预测和投资评级：2026 年半年报杭州银行净息差回升，理财等业务贡献中收增量，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028　　年营收同比增速为9.66%、10.38%、10.13%，归母净利润同比增速为13.55%、11.23%、10.22%，EPS 为2.85、3.19、3.53 元；P/E为5.89x、5.27x、4.76x，P/B 为0.82x、0.73x、0.65x。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降、资产质量大幅恶化。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司