江苏神通(002438)：盈利有所改善 在手订单充裕

公司业绩：


　　2026 年上半年，公司实现营业收入10.1 亿元，同比下滑5.6%，归母净利润1.5 亿元，同比增长0.1%，扣非后归母净利润1.4 亿元，同比增长4.2%。


　　其中，2026 年第二季度，公司实现营业收入4.9 亿元，同比下滑0.7%，环比下滑6.5%；实现归母净利润0.7 亿元，同比增长6.8%，环比下滑23.9%；实现扣非后归母净利润0.6 亿元，同比增长33.8%，环比下滑20.1%。


　　2026 年上半年，公司毛利率36.77%，其中第二季度毛利率36.98%，同比增加5.75pct，环比增加0.40pct。


　　收入承压，盈利改善明显，在手订单充裕。


　　结构上看，2026 年上半年，公司冶金板块实现收入1.65 亿元，同比下滑16.14%；核电板块实现收入3.18 亿元，同比下滑22.44%；能源板块实现收入1.85 亿元，同比增长1.55%；节能服务板块实现收入2.44亿元，同比增长21.65%。


　　盈利方面，冶金板块毛利率27.98%，同比增长3.75pct；核电板块毛利率40.31%，同比增长0.83pct；能源板块毛利率19.19%，同比增长1.36pct；节能服务行业毛利率34.95%，同比增长3.08pct。


　　订单方面，2026 年上半年公司取得新增订单9.27 亿元，其中：神通核能3.08 亿元，冶金事业部1.91 亿元，能源装备事业部1.25 亿元，无锡法兰2.93 亿元，瑞帆节能0.10 亿元。


　　投资建议


　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为3.2/3.6/4.1 亿元，当前市值对应PE 分别为22 倍/19 倍/17 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。

□.张.志.邦./.张.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司