杭州银行(600926)：存贷规模稳健扩张 不良净生成同比下降

业绩表现：成都银行1H26 营收同比+4.8%（vs1Q26 同比+4.3%），1H26 归母净利润同比+9.9%（vs1Q26 同比+10.1%）。营收增速环比提升，利润增速表现稳健，存贷规模稳定扩张，资产质量保持优异，不良净生成同比下降。


　　净利息收入：1H26 同比+19.2%（vs1Q26 同比+20.7%），扩张动能较强的背景下增速继续保持较高水平。从息差水平来看，2Q26 测算单季年化净息差为1.35%，环比下降4bp，其中单季年化生息资产收益率环比下降5bp 至2.78%，计息负债成本率环比下降2bp 至1.47%。


　　资产端：规模扩张稳健，泛政信类信贷在增量、存量占比较高。（1）1H26 生息资产同比+10.0%（vs1Q26 同比+9.8%），贷款同比+15.1%（vs1Q26 同比+15.9%），其中对公贷款同比+21.3%，票据同比+71.4%，个人贷款同比-5.2%。（2）从1H26信贷增量结构来看，对公（含票据）新增占比为120.3%，零售占-20.3%。分行业来看，对公端泛政信类、批发零售、制造业、房地产分别占比53.5%、21.2%、17.2%、-1.3%，零售端按揭、消费、经营贷增量占比分别为-6.6%、0.7%、-14.3%。（3）从1H26 信贷存量结构来看，对公占比为75.6%，较年初提升3.8 个百分点，其中泛政信类、制造业、批发零售、房地产分别占比51.0%、11.0%、5.1%、3.0%，零售占比为24.4%，其中端按揭、消费、经营贷增量占比分别为8.8%、5.8%、9.8%。（4）从1H26 信贷同比增速来看，对公端泛政信类、制造业、批发零售、房地产分别同比+21.9%、+9.8%、+63.6%、-10.2%，零售端按揭、消费、经营贷分别同比-7.3%、+7.6%、-9.9%。


　　负债端：计息负债增速环比提升，定期存款占比较年初下降。（1）1H26 计息负债同比+11.0%（vs1Q26 同比+9.4%），增速回升原因为同业负债增加较多，同比+23.8%，存款同比+12.0%（vs1Q26 同比+12.7%）。（2）存款结构来看，1H26 企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比+12.5%、+19.0%、-8.7%、+20.3%。定期、活期分别占比51.0%、39.7%，定期存款占比较年初下降3.3 个百分点。


　　非息收入：1H26 同比-22.2%（vs1Q26 同比-26.4%）。（1）1H26 净手续费收入同比+16.5%（vs1Q26 同比-11.1%），实现由负转正，主要由于上半年理财手续费收入增加，推动托管及其他受托业务收入同比增长47.92%至19.98 亿元。（2）1H26 净其他非息收入同比-41.6%（vs1Q26 同比-36.7%），降幅较大主要原因一方面投资收益在去年高基数背景下同比下降58.66%，较上年同期减少33.58 亿元，另一方面汇兑收益同比下降25.71%至1.51 亿元，但公允价值变动损益较上年同期增加15.76 亿元至1.77 亿元，实现由负转正，部分弥补投资收益、汇兑收益下降的影响。


　　资产质量保持优异，不良净生成同比下降。（1）不良维度：1H26 银行不良率为0.76%，环比、同比均持平；不良净生成率为0.55%，同比下降11bp；关注+不良占比为1.25%，环比提升2bp。（2）逾期维度：1H26 逾期率为0.56%，较年初提升13bp，但同比下降5bp。（3）拨备维度：1H26 拨备覆盖率、拨贷比分别为473.97%、3.60%，虽分别环比下降7.42、0.04 个百分点，但绝对值水平仍较高，风险抵补能力充足。


　　细分行业不良率：对公不良率环比-3bp，零售不良率环比+26bp。具体来看，1H26对公端资产质量保持优异，不良率为0.57%，环比下降0.03 个百分点，其中电力、　　燃气及水的生产和供应业改善幅度较大，环比下降0.96 个百分点，房地产业不良率环比下降0.32 个百分点至6.40%。零售端受宏观环境影响不良率环比+0.26 个百分点至1.48%。


　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.81X/ 0.73X/ 0.65X；杭州银行区域环境优质，过往几年ROE 高且后续上升动力强，同时基建+科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大，建议关注。维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.陈.程    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司