潮宏基(002345)点评报告：2026H1归母净利润增幅亮眼 高毛利产品占比提升

投资要点:


　　2026H1 归母净利润增幅亮眼。2026H1，公司实现营业收入43.74 亿元，同比+6.65%；实现归母净利润4.22 亿元，同比+27.42%；扣非归母净利润4.21 亿元，同比+27.63%；经营活动产生的现金流量净额13.09 亿元，同比大幅增长223.36%，主因公司销售增长、存货结构优化及盈利能力提升所致。公司拟实施2026 年半年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利2 元（含税），积极回报股东。


　　产品不断升级焕新，高毛利产品占比提升。公司持续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，焕新升级“花丝风雨桥”、“花丝如意”经典系列，推出“花丝千金”、“花丝繁星”、“花丝金缕”及“臻金梵华金刚杵”等新品。2026H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为23.26/17.26 亿元，同比分别+16.84%/-5.71%，高毛利时尚珠宝占比提升至53.16%。


　　加盟店逆势净增21 家，海外业务稳步推进。公司加盟业务持续发力，截至2026 年6 月底，潮宏基珠宝门店总数达1682 家（净增12 家），其中加盟店1510 家（净增24 家）、自营店172 家（净减12 家）。2026 年，潮宏基“非遗工艺馆”成功进驻上海国金IFC、长沙IFS、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商圈，品牌势能与终端影响力持续提升。海外业务方面，公司持续深耕东南亚市场，上半年在马来西亚、柬埔寨新增3 家门店，海外门店总数达14 家，国际化布局稳步推进。


　　净利率同比提升，期间费用管控良好。2026H1，公司毛利率同比+3.58pcts 至27.39%，净利率同比+1.57pcts 至9.68%；费用率方面，销售费用率同比+0.38pcts 至9.65%，管理/研发/财务费用率分别为1.49%/0.91%/0.48%，同比分别-0.07/-0.17/+0.07pcts。


　　 盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列，加盟业务持续发力，叠加国际化布局，未来成长空间值得期待。考虑到近期金价有所回升，下半年黄金珠宝终端销售有望回暖，我们维持此前的盈利预测不变，预计公司　　2026-2028 年的归母净利润分别为6.90/8.23/9.64 亿元，对应2026 年8 月26 日收盘价的PE 分别为12/10/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

□.李.滢    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司