招商证券(600999)2026年半年报点评：科创投资与国际业务贡献核心增长

本报告导读：


　　上半年业绩与预告一致，科创投资是核心增长贡献，国际业务同比高增。


　　投资要点：


　　维持“增持”评 级，上调目标价至20.83元/股，对应2026年1.3xPB。


　　公司2026 年上半年营收/ 归母净利润219/106 亿元，同比+108.2%/+104.9%；年化加权平均ROE 同比+8.1pct 至16.4%，与业绩预告一致。其中Q2 单季利润73.5 亿元，同比+155.5%、环比+124.8%。当前资本市场扩容与证券行业供给侧共振，公司作为财富管理特色鲜明的头部券商，有望充分受益长期发展；调升公司盈利预测至26-28 年232.4/174.9/177.1 亿元（前值26-28 年为141.2/157.8/172.7 亿元），目标估值2026 年1.3x PB，调整目标价至20.83 元（前值为19.44 元），维持“增持”评级。


　　科创投资是核心增长贡献，国际业务同比高增。1）招证投资重点布局战略性新兴产业和未来产业，进一步挖掘硬科技细分领域龙头企业潜在投资机会，其中已投项目大普微（301666.SZ）成功于4 月创业板上市；招商致远资本坚持“股权类基金+REITs 类基金”的多元发展布局，依托招商局内部协同优势，取得积极进展。26H1招证投资+招商致远资本合计贡献利润58.5 亿元（25 年同期为0.8亿元），占集团利润比重达55%；2）公司坚定落实“扎根香港”战略，推动国际业务收入和净利润实现较快增长。26H1 招证国际实现营业收入8.8 亿元，同比增长85%，净利润5.0 亿元，同比增长293%。


　　公司财富管理具有突出优势，有望更好地把握居民资金入市机遇。


　　我们认为，权益及利率市场行情变化带动机构端与居民端资产负债表重配，给证券公司发展带来机遇。公司财富业务在线上导流与ETF 生态构建等方面均具有突出优势，有望更好地把握居民资金入市机遇。


　　催化剂：行业供给侧改革的加速推进


　　风险提示：权益市场大幅波动；行业供给侧改革进程不及预期

□.刘.欣.琦./.吴.浩.东./.张.轩.铭    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司