巨化股份(600160)2026年中报点评：制冷剂产品量价齐升 2026年上半年公司归母净利润同比大幅提高

事件:


　　2026 年8 月26 日，巨化股份发布2026 年中报：2026 年上半年，公司实现营业收入133.40 亿元，同比+0.07%；实现归母净利润26.50 亿元，同比+29.23%；实现扣非后归母净利润26.27 亿元，同比+29.68%；销售毛利率34.03%，同比+5.31pct，销售净利率22.32%，同比+5.25pct；2026年上半年，公司经营活动现金流净额为23.31 亿元，同比-12.57%。


　　2026Q2 单季度，公司实现营业收入73.22 亿元，同比-2.77%，环比+21.68%；公司实现归母净利润14.77 亿元，同比+18.94%，环比+25.94%；扣非后归母净利润14.64 亿元，同比+18.31%，环比+25.80%；销售毛利率为33.74%，同比+4.78pct，环比-0.65pct；销售净利率为22.90%，同比+4.61pct，环比+1.28pct；2026Q2 季度，公司经营活动现金流净额为13.89 亿元，同比-36.19%，环比+47.64%。


　　投资要点:


　　制冷剂产品量价齐升，2026 年上半年公司归母净利润同比大幅提高


　　2026 年上半年，公司制冷剂等核心产品产销量上涨，公司实现营业收入133.40 亿元，同比+0.07%；分产品来看，2026 年上半年，公司氟化工原料实现营业收入6.00 亿元，同比-11.80%；产量56.26 万吨，同比-6.57%；销量14.63 万吨，同比-21.96%；均价0.41 万元/吨，同比+13.02%；制冷剂实现收入71.01 亿元，同比+16.67%；产量29.57 万吨，同比+3.73%；销量15.60 万吨，同比+0.91%，均价4.55 万元/吨，同比+15.62%；含氟聚合物材料实现收入11.62 亿元，同比+32.31%；产量7.65 万吨，同比+10.69%，销量2.66 万吨，同比+16.11%，均价4.37万元/吨，同比+13.95%；含氟精细化学品实现收入2.84 亿元，同比+52.81%；产量0.46 万吨，同比+34.26%，销量0.42 万吨，同比+41.64%，均价6.80 万元/吨，同比+7.88%；食品包装材料实现收入4.20 亿元，同比+18.84%；产量8.67 万吨，同比+16.09%，销量3.49 万吨，同比+8.98%，均价1.20 万元/吨，同比+9.05%；石化材料实现收入16.52 亿元，同比-18.48%；产量28.20 万吨，同比-14.22%，销量20.64 万吨，同比-27.30%，均价 0.8吨0，万同元比/ +12.13%；基础化工产品及其他实现收入 13.17亿元，同比-12.31%；产量130.57 万吨，同比-18.03%，销量85.18 万　　吨，同比-11.66%，均价0.15 万元/吨，同比-0.73%。


　　2026 年上半年，公司实现归母净利润26.50 亿元，同比+29.23%。公司销售费用率为0.40%，同比-0.17pct，主要系公司出口产品租赁费下降所致；管理费用率为2.76%，同比-0.79pct，主要系职工薪酬及维修费用减少所致；研发费用率为3.85%，同比-0.68pct，主要系本期研发项目结转，阶段性投入减少所致；财务费用率为0.76%，同比+0.39pct，主要系汇兑损失增加所致。


　　2026Q2 归母净利润环比继续增长


　　2026Q2 单季度，公司实现营业收入73.22 亿元，同比-2.77%，环比+21.68%； 公司实现归母净利润14.77 亿元， 同比+18.94% ， 环比+25.94%；扣非后归母净利润14.64 亿元，同比+18.31%，环比+25.80%；期间费用方面，2026 年Q2 单季度，公司销售费用率为0.38%，同比-0.23pct，环比-0.04pct；管理费用率2.51%，同比-0.63pct，环比-0.56pct；研发费用率4.53%，同比+0.23pct，环比+1.50pct；财务费用率0.72%，同比+0.23pct，环比-0.09pct。


　　公司拥有第一至四代含氟制冷剂产品，制冷剂生产配额优势明显


　　公司为制冷剂全球龙头企业，是国内拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品的企业，同时拥有新型含氟冷媒（氢氟醚D 系列、全氟聚醚JHT 系列）、碳氢制冷剂产品（3.5 万吨/年）以及系列混配制冷剂的生产企业。除拥有国内领先的氟制冷剂生产配额外，2026H1，公司全资子公司衢化氟化公司1 万吨/年R1234yf 扩能技改项目投料试车，公司现运营的两套主流HFOs 生产装置，产能达15500 吨/年，甘肃巨化在建2 万吨H-R1234yf、拟建1.5 万吨T-R1234yf 装置。公司制冷剂生产配额优势明显，据2026年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表，国家核定公司（含控股子公司）HCFC-22 生产配额3.84 万吨，占全国26.30%，其中内用配额占全国31.55%，为国内第一；HFCs 生产配额29.99 万吨，占全国HFCs 份额的37.58%。


　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为311.44、341.54、361.86 亿元，归母净利润分别为61.71、82.41、96.14 亿元，对应当前股价PE 分别为17、13、11 倍，公司是全球氟制冷剂龙头企业，制冷剂生产配额领先，随着制冷剂价格上涨，公司有望充分受益。维持“买入”评级。


　　风险提示安全生产风险；环保政策变动风险；原材料价格波动风险；制冷剂产品升级换代风险；制冷剂价格大幅下跌风险；项目建设不及预期风险；宏观经济波动风险。

□.李.振.方./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司