百亚股份(003006)：积极应对变化

公司发布2026 年半年报


　　26Q2 公司实现收入8.15 亿元，同比+6.08%；归母净利润0.35 亿元，同比-38.58%；扣非归母净利润0.32 亿元，同比-40.25%；毛利率56.28%，同比+3.14pct；净利率4.33%，同比-3.14pct。


　　26H1 公司实现收入18.70 亿元，同比+6.04%；归母净利润1.79 亿元，同比-4.82%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比-6.74%；毛利率57.54%，同比+4.3pct；净利率9.57%，同比-1.09pct。


　　2026 年上半年，公司按照既定的发展战略，持续推进核心市场精耕、国内快速拓展、多渠道建设并举的营销策略，坚持线上线下渠道融合，多渠道协同发展，聚焦优势资源，持续打造品牌力和产品力。


　　线上经营恢复，线下重视新渠道拓展及份额提升


　　26H1 公司电商业务收入6.6 亿元，同比+11.2%，毛利率56.50%，同比+5.79pct，其中Q2 电商收入同比+28.4%，线上渠道业务节奏已逐步恢复，经营质量持续改善；分平台看，Q2 抖音、天猫和拼多多等电商平台收入均实现双位数增长，得益于产品链接优化及赠品策略调优，公司电商业务毛利率同步提升。


　　26H1 公司线下渠道收入11.80 亿元，同比+4.1%，受行业渠道结构快速变化及行业竞争格局加剧等因素影响，线下渠道收入增速同比有所放缓。


　　其中，26H1 五省收入6.33 亿元，同比-10.0%，毛利率62.59%，同比+4.25pct；收入下滑主要系线下渠道快速变化和库存结构所带来的公司发货波动影响。由于即时零售、折扣店等新兴渠道的快速崛起，原有经销商所覆盖终端的市场空间有所下降。公司正在积极推进新渠道建设，目前五省市场的终端动销和市占率整体较好，核心市场将继续稳定为公司贡献业绩。


　　26H1 其他地区收入5.47 亿元，同比+27.2%，毛利率55.18%，同比+3.29pct；Q2 增速放缓主要系1）不少省份市场已进入精耕运营阶段，公司资源投入上更侧重华东、华南等市场容量较大的区域；2）公司在新市场主推中高端产品，且已获取一定市场份额；后续将继续完善产品结构，在新市场分销更具竞争力的产品以满足市场需求；3）随着公司市占率提升，在部分省份的竞争压力也有所增大。公司将继续推进全国市场拓展，持续提升市场份额，并结合不同省份的业务发展情况，逐步扩大重点区域范围；随着市场规模提升和产品结构优化，外围省份盈利能力将持续改善。


　　围绕大健康继续优化产品结构，加强品牌建设


　　26H1 公司自由点产品实现营业收入18.18 亿元，同比+7.8%，其中以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产品及裤型卫生巾收入占比持续提升，带动毛利率继续增长。下半年公司将继续围绕大健康主线进行产品推新并对现有产品进行升级，节奏上采取线上先行测试推广、线下跟进的方式，先通过电商平台收集产品试点反馈，验证成功后再向全渠道推广。


　　公司持续强化品牌建设，26H1 公司销售费用投入7.62 亿元，同比+18.7%。


　　未来公司将在提升费用投放效率的前提下，继续保持一定力度的品牌资源投入，提高产品知名度和美誉度，提升市场竞争力。


　　维持“买入”评级


　　公司电商经营质量已现改善，考虑线下市场短期渠道结构变化及库存结构调整，我们调整盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为3.1/3.9/5.0 亿元（前值4.2/5.5/6.7 亿元）。


　　风险提示：市场竞争日益加剧的风险；营销网络拓展的风险；原材料价格波动的风险等。

□.孙.海.洋./.张.彤    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司