海信视像(600060)：全球化纵深推进 Q2利润增长提速

公司发布2026 年中报：2026H1，公司营业收入282.4 亿元，同比+3.7%，主营业务收入276.8 亿元， 同比+11.1%，差异主要来自公司主动收缩非主营的材料销售类业务，主业实际增长强劲；在毛利率同比提升1pct 至17.3%，以及期间费用率同比下降0.4pct 至12.7%的共同作用下， 公司最终实现归母净利润12 亿元，同比+13.2%，归母净利率同比+0.4pct 至4.2%；扣非归母净利润为9.4 亿元，同比+16.2%。其中2026Q2，公司营业收入145.2 亿元，同比+4.8%，主营业务收入142.3 亿元，同比+12.7%；归母净利润为6 亿元，同比+20.4%，归母净利率同比+0.5pct 至4.2%；扣非归母净利润为4.9 亿元，同比+35.9%。公司Q2 业绩超预期，主要系彩电主业量价齐升、Mini LED 等高端产品加速放量，带动毛利率环比显著改善、经营杠杆充分释放。


　　彩电主业量价齐升、结构持续高端化：1）2026H1，公司智慧显示终端主营业务收入实现双位数同比增长，内外销均实现增长；毛利率同比略有上升——Q1 海外毛利率受老品清库存的阶段性扰动，Q2 在均价提升与产品结构升级的带动下，已明显环比恢复，带动彩电业务整体盈利水平提升。2）全球与中国市场领跑：奥维睿沃数据，2026H1 海信电视全球出货量达1390 万台，同比+6.6%，出货量市占率同比+0.4pct 至14.7%，竞争优势稳固；奥维云网数据，2026H1 海信系电视在中国大陆零售额、零售量市占率分别为31.8%、26.1%，均居行业第一。依托体育营销和全球产业链布局，公司在欧美及新兴市场的高端渠道渗透率与品牌价格指数同步攀升，为份额领先与结构升级提供持续动能。3）从产品结构看，大尺寸与高端产品持续放量，Mini LED 是核心增长引擎，上半年全球销量同比增长约70%，对盈利形成有力支撑。技术升级方面，公司持续巩固RGB Mini LED 的先发和领先优势，发布新一代RGB 技术，并推动RGB 技术向腰部价格带下沉渗透， 已形成多层级RGB Mini LED电视矩阵。据Omdia 数据， 2026H1 公司RGB 系列产品全球/中国销量市占率达47%/75%，均位居第一。同时，公司前瞻性布局Micro LED，发布全球首款163 吋四基色Micro LED 产品并获CES 2026 最佳创新奖，Micro MIP产品已量产交付，持续卡位下一代显示技术制高点。


　　新显示新业务多点突破，第二增长曲线加速夯实：1）2026H1，公司新显示新业务收入实现同比增长20%， 毛利率保持较高水平； 近年外销比重持续上升，全球化空间进一步打开。2）分板块来看，2026H1，激光显示全球出货量同比+17%，其中海外销量同比大增73%，海外观影、游戏等场景的产品认可度持续提升；商用显示坚持“自主品牌+全球化”战略，收入同比增长127%，国内外业务实现双增长，其中交互平板/数字标牌/LED 显示收入分别同比增长216%/37%/37%；芯片业务已形成画质芯片、TCON、SoC、IoT 驱动芯片等多元产品布局，收入保持较快增长。公司将持续加大新显示新业务的营销与资源投入，推动其收入占比提升，第二增长曲线的成长动能有望持续兑现。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为622.1/681.9/745.7 亿元，同比+7.8%/+9.6%/+9.4%，归母净利润分别为28/31.1/34.3 亿元，同比+14.1%/+11%/+10.2%， EPS 分别为2.15/2.38/2.63 元每股，当前股价对应PE 为12.2/11/10 倍， 维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；美国关税风险；成本快速上涨的风险。

□.何.伟./.陆.思.源./.刘.立.思./.杨.策    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司