潮宏基(002345)：加盟业务发展良好 高端渠道突破升级、国际化推进

2026H1 归母净利润同比+27.4%，利润增速高于收入


　　公司发布中报：2026H1 实现营收43.74 亿元（同比+6.7%，下同）、归母净利润4.22 亿元（+27.4%）；单2026Q2 实现营收18.76 亿元（+1.4%）、归母净利润1.58亿元（+11.4%）；此外拟每股派息0.20 元。我们认为，公司洞察力、产品力突出，品牌势能提升和国际化有望推动持续成长。我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为8.66/10.35/12.15 亿元（原值为7.50/9.60/12.00 亿元），对应EPS为0.97/1.17/1.37 元，当前股价对应PE 为10.2/8.5/7.3 倍，维持“买入”评级。


　　时尚珠宝品类销售较好，加盟业务发展快，毛利率明显提升


　　分产品看，2026H1 公司时尚珠宝/传统黄金分别实现营收23.3/17.3 亿元，同比+16.8%/-5.7%；分渠道看，自营/加盟代理/网络渠道分别实现营收9.3/25.3/5.5 亿元，同比-17.6%/+14.2%/+7.4%，毛利率分别为44.9%（+13.3pct）/22.7%（+3.5pct）/20.8%（+0.8pct）。盈利能力方面，2026H1 公司综合毛利率为27.4%（+3.6pct），毛利率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为9.7%（+0.4pct）/1.5%（-0.1pct）/0.5%（+0.1pct），费用支出相对稳定。


　　围绕“聚焦主业、1+N 品牌、全渠道营销、国际化”打造核心战略


　　（1）渠道扩张：公司2026H1 珠宝业务净增14 家门店，期末门店总数达到 1682家，继续逆势净开店；此外公司高端店型“非遗工艺馆”已进驻上海IFC、成都万象城等6 个核心商圈，有力强化当代东方珠宝的差异化定位与高端品牌形象。


　　（2）产品升级：继续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大核心产品矩阵，品牌花丝印记产品焕新升级，高工艺精品黄金持续出圈。


　　（3）品牌扩圈：公司持续举办活动实现破圈，一城一非遗活动总曝光破3 亿。


　　（4）国际化：公司2026H1 在东南亚地区新增3 家门店，继续加大海外布局；在深入洞察海外消费者偏好基础上，强化产品本地化创新，推出融合当地元素的“臻金·大鹏金翅”等系列，扩大非华人客群占比，为全球化发展筑牢根基。


　　风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

□.黄.泽.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司