兴业银行(601166)2026年中报：营收增速回升 息差降幅收窄

业绩表现：兴业银行1H26 营收同比-0.3%（vs1Q26 同比-1.1%），1H26 归母净利润同比-4.7%（vs1Q26 同比+0.2%），利润增速下降一方面受营收增速仍为负影响，另一方面银行对部分信用卡分期客户实施更审慎的认定标准，同步增加拨备计提，1H26计提减值损失325.12 亿元，同比+7.93%，较去年同期多提23.9 亿元。同时，1H26银行归属于普通股股东的净利润较去年同期仅下降0.4 亿元，分红能力仍可得到保障。


　　整体来看，银行上半年营收增速提升，息差降幅收窄，对公信贷增长较快，资产质量保持稳健，不良净生成同比下降。


　　净利息收入：1H26 同比-1.3%（vs1Q26 同比-2.1%），规模扩张稳健，息差降幅收窄。2Q26 测算单季年化净息差为1.40%，环比下降6bp，降幅环比收窄1bp；累积日均净息差为1.60%，环比下降2bp，降幅环比收窄7bp。测算单季年化生息资产收益率环比下降11bp 至2.85%，计息负债成本率环比下降6bp 至1.47%。


　　资产端：规模增速环比提升，对公信贷增长较快。（1）1H26 生息资产同比+8.1%（vs1Q26 同比+5.8%），增速环比提升原因为存放央行资产同比+66.5%（vs1Q26同比+2.7%）；贷款同比+4.4%（vs1Q26 同比+5.8%），其中对公贷款同比+10.9%，票据同比-9.7%，个人贷款同比-5.7%。（2）从1H26 信贷增量结构来看，对公新增占比为152.4%，零售占-33.0%。分行业来看，对公端泛政信类、批发零售、制造业、房地产分别占比65.9%、16.9%、38.8%、-1.5%，零售端按揭、消费、经营贷增量占比分别为-13.2%、-11.1%、+1.3%。（3）从1H26 信贷存量结构来看，对公占比为66.0%，较年初提升3.1 个百分点，其中泛政信类、制造业、批发零售、房地产分别占比29.6%、15.5%、5.4%、6.9%，零售占比为30.1%，其中端按揭、消费、经营贷增量占比分别为16.9%、2.2%、5.9%。（4）从1H26 信贷同比增速来看，对公端泛政信类、制造业、批发零售、房地产分别同比+10.2%、+13.2%、+14.7%、-6.5%，零售端按揭、消费、经营贷分别同比-4.3%、-13.3%、+1.3%。


　　负债端：定期存款占比下降。（1）1H26 计息负债同比+8.5%（vs1Q26 同比+6.7%），发债规模降幅环比收窄，同业负债增速环比提升，存款同比+6.1%（vs1Q26 同比+6.6%）。（2）存款结构来看，1H26 企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比-1.1%、+15.0%、+3.0%、+8.2%。定期、活期分别占比55.5%、33.6%，定期存款占比较年初下降0.9 个百分点。


　　非息收入：1H26 同比+1.8%（vs1Q26 同比+1.0%）。（1）1H26 银行把握资本市场稳中向好契机，强化集团内部协同，上半年净手续费收入同比+8.6%（vs1Q26 同比+7.5%），其中担保承诺、支付结算、代理业务、托管及其他受托业务分别同比+22.8%、+18.4%、+16.1%、+15.6%，仅银行卡业务收入同比-12.8%。（2）1H26 净其他非息收入同比-2.0%（vs1Q26 同比-2.8%），下降原因一方面汇兑收益同比下降65.2%至3.22 亿元，较上年同期减少6.04 亿元，另一方面公允价值变动损益同比-50.7%至18.69 亿元，较上年同期减少19.22 亿元。但投资收益同比+10.7%至202.55 亿元，较上年同期增加19.58 亿元，基本弥补汇兑收益、公允价值变动损益下降的影响。


　　资产质量：不良率持平，不良净生成同比下降。（1）不良维度：1H26 银行不良率为1.08%，环比、同比均持平；不良净生成率为1.20%，同比下降7bp；关注+不良占比为2.80%，环比下降3bp。（2）逾期维度：1H26 逾期率为1.64%，较年初提升15bp。


　　（3）拨备维度：1H26 拨备覆盖率、拨贷比分别为225.67%、2.43%，分别环比提升1.15、0.02 个百分点，风险抵补能力充足。


　　细分行业不良率：对公不良率环比-4bp，零售不良率环比+8bp。具体来看，1H26 对公端资产质量保持优异，不良率为0.97%，环比下降0.04 个百分点，其中房地产业不良率改善明显，环比下降0.57 个百分点至1.36%，交运仓储业不良率环比下降0.17个百分点至0.49%。零售端受宏观环境影响不良率环比+0.08 个百分点至1.46%。


　　投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB 0.43X/ 0.41X/ 0.38X；近年兴业银行深耕产业金融，资产结构不断优化，结合“四张名片”与“五篇大文章”，以优质客户带动优质资产、负债增长，同时银行持续推进“大投行、大资管、大财富”融合发展，客户基础夯实，后续基本面仍有改善空间，建议关注，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.陈.程    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司