伯特利(603596)：业绩超预期 智能电控高速增长

业绩简评


　　2026 年8 月27 日伯特利发布26 年半年报。26Q2 年公司营收35.98亿元，同比+42.43%，环比+34.52%；归母净利润3.73 亿元，同比+47.97%，环比+38.79%；扣非后归母净利润3.26 亿元，同比+34%，环比+28.52%。


　　经营分析


　　1、营收端超预期，智能电控业务高速增长。产品端，26Q2 公司盘式制动器/轻量化零部件/智能电控产品销量分别为200/385/232万件，同比分别为+15%/+23%/+66%；环比分别为+16%/+10%/+40%。


　　轻量化零部件同比增长主要系公司墨西哥子公司产能逐步爬坡；智能电控业务高速增长主要系公司核心制动产品EPB 及WCBS 受益于吉利、奇瑞等客户出海高速增长，同时公司于上半年正式并表豫北，带来电控转向销量同比增长。


　　2、盈利能力保持稳定，经营韧性强。


　　1）毛利率：26Q2 公司毛利率19.46%，同比+0.27pct，环比+0.03pct。


　　公司毛利率同环比提升主要系：①公司其他业务收入Q2 占比相对较高，其他业务收入主要为开发费、磨具费，远高于产品毛利率。


　　②同时，虽然行业层面面临下游年降及上游原材料涨价的多重压力，但公司智能电控销量规模持续增大，得益于公司规模效应优势，具备较强的降本能力。


　　2 ） 费用端： 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.55%/2.78%/5.39%。


　　3、展望后续：出海+转向打开公司长期成长空间。


　　1）EMB：2026 年公司EMB 正式量产，目前公司EMB 自动化产线产能达到120 万件（可满足30 万辆车需求），公司有望在EMB 这一代技术下市场份额进一步提升。


　　2）出海：根据公司官方公众号，公司制动卡钳及后EPB 卡钳总成获全球某头部车企定点。预计该项目将于2028 年底实现量产，项目全生命周期6 年，总供货规模达233.5 万台车。


　　3）转向：公司正式收购豫北转向51%的股份，公司加速迈向综合线控底盘供应商。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2026/2027/2028 年净利润分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比增速分别为20.14%/27.59%/16.24%，对应当前市值分别为14.79/11.61/10 xPE。


　　风险提示


　　行业竞争加剧，关税政策不稳定，产能投放不及预期。

□.徐.慧.雄./.者.斯.琪    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司