四川成渝(601107)：营收双位数增长 路网扩张持续推进

事件：四川成渝发布 2026 年中报。


　　公司2026 年上半年实现营业收入49.45 亿元，同比增长12.65%，但归母净利润为8.99 亿元，同比增长1.94%。营收增长主要源于建造服务收入贡献提升，该业务收入达14.29 亿元，占营收比重28.90%，成为重要增量；同时，公司于报告期内完成对荆宜高速85%股权的收购并表，路网规模进一步扩大。


　　经营亮点在于路产规模持续扩张与业务结构优化。截至报告期末，公司辖下高速公路通车总里程达1009.6 公里，收费里程约943 公里，均较2025 年末增加约95 公里，主要系报告期内完成荆宜高速并表所致。此外，建造服务业务在成雅扩容等项目快速推进下成为第二大收入来源，而传统通行费收入占比下降至49.11%，业务结构更趋多元。


　　经营质量方面，盈利能力有所下滑，现金流表现强劲。2026 上半年公司毛利率和净利率分别为33.70%和19.80%，分别较2025 年同期下滑4.31 和1.46 个百分点。经营活动现金流净额达18.41 亿元，同比增长24.48%。


　　公司围绕主业扩张战略清晰。成雅扩容、成乐扩容等重大在建项目持续推进，未来将形成新的收费资产。依托控股股东蜀道集团的支持及四川省路网规划，公司主业规模与可持续发展能力有望持续增强。


　　公司股息收益率较高，路产规模持续扩张，维持"买入"评级。预计公司2026-2028 年每股收益为0.54/0.56/0.57 元/ 股， 对应PE 分别为10.8/10.4/10.3 倍。


　　风险提示：车流量增速不及预期；资产收购慢于预期；行业政策发生变动；宏观经济增长不及预期；极端天气等随机事件影响。

□.凌.军    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司