兴业银行(601166)2026年中报点评：各项营收增速环比改善 信用卡风险充分释放做实拨备

事件：


　　兴业银行披露2026 年中报，实现营业收入1,102 亿元、同比下降0.3%，归母净利润411 亿元、同比下降4.7%，加权平均ROE 9.58%、同比下降54bp。


　　点评：


　　营收增速符合预期，净利润增速受一次性调整影响低于预期。26H1 兴业银行营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-0.3%、0.3%、-4.7%，其中26Q2 单季营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.6%、0.8%、-10.6%。26Q2 营收端各项收入同比表现均优于Q1，管理费用同比微增1.1%，但受信用卡风险分类认定标准调整影响，信用减值同比增加15.3%、多计提了24.3 亿元，对当期净利润形成较大冲击，不过资产质量也得到进一步夯实，期末拨备覆盖率较Q1 回升1.1pct 至225.7%。


　　26Q2 规模增速略有下降，但资产结构优化、息差降幅趋缓。26Q2 兴业银行净利息收入同比下降0.4%、降幅收窄。其中，生息资产日均余额同比增速较Q1 放缓1.5pct 至4.4%，单季净息差为1.58%，环比26Q1 -4bp、同比25Q2 -12bp，同比降幅较26Q1 的-18bp 已明显收窄，主要得益于资产结构优化后收益率下行斜率趋缓，以及利差相对窄的同业资产和负债同步压降。展望下半年，息差仍有下行压力，但同比降幅收窄趋势有望保持。


　　资产端，26Q2 末资产、贷款分别同比增长8.0%、4.4%，增速较Q1 放缓1.9pct、1.4pct。Q2 新增贷款395 亿、同比少增505 亿元，其中一般对公贷款新增861亿、同比多增132 亿元，保持了一贯强劲的需求获取能力，但票据贴现和零售贷款分别减少466 亿、299 亿。上半年整体看，一般对公、票据贴现、零售贷款分别贡献了增量的152%、-19%、-33%，具体到行业，广义基建、制造业、信息技术分别贡献了增量的64%、39%、12%。金融投资方面，继26Q1 减少2,902亿后，Q2 回补1,473 亿元，但增量集中于交易性账户，AC 和OCI 投资规模继续减少，期末依次占总资产的9.6%、15.3%、4.8%。


　　负债端，26Q2 末总负债、存款同比增长8.0%、6.1%，增速分别较Q1 +1.4pct、-0.5pct，方向差异受同业负债变化节奏扰动。26Q2 新增存款2,304 亿元、同比少增114 亿，同时压降同业负债1,780 亿元。存款内部，26Q2 末活期占33.6%，较Q1 末微降0.1pct。


　　中间收入全面发展，其他非息主动熨平波动。26Q2 手续费及佣金净收入同比增长9.8%，增速较Q1 提升2.4pct。从结构看，26H1 除银行卡外的其他中间收入，普遍实现两位数增长，公司“大投行、大资管、大财富”融合发展，客户综合服务能力进一步提升。26Q2 其他非息收入同比下降1.3%，公司适度加大了AC 浮盈兑现力度（同比+36 亿），以对冲公允价值变动损益的高基数影响，平滑波动。


　　资产质量总体平稳，信用卡风险充分释放。26Q2 兴业银行资产质量延续整体平稳、对公稳中向好、零售行业性承压的态势。期末不良率持平于1.08%，26H1年化不良生成率同比-8bp 至1.17%，拨备覆盖率回升1.1pct 至225.7%，关注率、逾期率等前瞻性指标分别较年初+3bp、+15bp 至1.72%、1.64%有所波动。


　　1） 对公贷款不良率较年初-4bp 至0.97%，两大重点领域存量风险稳步化解。


　　报告期内地方政府融资平台债务无新发生不良，房地产新生成不良继续回落，不良率较年初下降57bp 至1.36%，主因多措并举推动不良资产处置成效显现。26Q2 末，房地产表内贷款占比已降至6.9%。


　　2） 零售贷款不良率较年初+8bp 至1.46%，主要是按揭、信用卡不良率分别+10bp、+45bp 至0.7%、3.79%。上半年，政策引导银行对信用卡协商分期客户实施更为审慎的风险分类认定标准，及时暴露潜在隐患、减少后续实质性风险积累，进而引发一次性不良率上调和拨备补提需求。股份行普遍受到影响，兴业银行受同业业务拖累息差，营收相对疲弱，并在Q2 集中释放压力，故对当期净利润形成较大冲击，但资产质量也得到进一步夯实。展望下半年，预计零售贷款特别是信用卡不良生成同比仍会上行，但新增逾期压力已逐步减轻，且信用卡只占总贷款的5.0%，零售仍以按揭抵押资产为基本盘，风险相对可控。


　　26Q2 末核心一级资本充足率9.43%，较为充裕，分红率有潜在提升空间。且剔除优先股股息和永续债利息支出后，26H1 归母普通股净利润同比仅微降0.4 亿元为397.9 亿元，中期分红股利基本不受影响。


　　盈利预测、估值与评级。兴业银行战略目标清晰，“科技金融、绿色银行、财富银行、投资银行”四大业务在股份行名列前茅，特色突出。股东福建省投资开发集团25Q4-26Q2 连续三个季度增持，持股比例提升8bp 至2.89%，彰显对公司长期发展的信心与认可。上半年营收及拨备前利润增速边际改善，下半年有望延续向好趋势；净利润增速不及预期，但一次性调整集中释放后，未来压力有望减轻，利好2027 年业绩向上弹性。根据中报，调整2026-2028 年净利润增速预测为-2.1%、3.1%、3.4%（较前次预测分别-2.8pct、+0.8pct、+0.3pct），对应BVPS 为41.79、44.39、47.08 元/股，现价对应2026 年PB 估值为0.43xe，维持“增持”评级。


　　风险提示：（1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；（2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。

□.王.一.峰./.刘.源    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司