江苏神通(002438)2026年半年报点评：业绩稳健增长 多项新兴业务顺利拓展

事件概述


　　江苏神通发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营收10.08 亿元，同比-5.61%；归母净利润1.51 亿元，同比+0.10%；扣非归母净利润1.44亿元，同比+4.22%。2026Q2 单季度，公司营收4.87 亿元，同比-0.74%，环比-6.51%；归母净利润0.65 亿元，同比+6.84%，环比-23.91%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比+33.79%，环比-20.14%。


　　核心观点


　　核电收入阶段性回落，节能服务实现较快增长。1）分行业看，2026H1公司核电/ 节能环保/ 能源装备/ 冶金行业分别实现营收3.18/2.44/1.85/1.65亿元，同比-22.44%/+21.65%/+1.55%/-16.14%，营收占比31.53%/24.20%/18.34%/16.39%。2）分产品看，节能服务、法兰及锻件、蝶阀为2026H1营收排名前三的产品，营收为2.44/2.27/2.24亿元，同比+21.65%/-8.07%/-11.83%，营收占比为24.20%/22.49%/22.26%。


　　2026H1公司新增订单9.27亿元，神通核能/冶金事业部/能源装备事业部/无锡法兰/瑞帆节能新增订单3.08/1.91/1.25/2.93/0.10亿元。


　　多板块毛利率上行，综合毛利率升至2022年以来的高点。2026H1，公司核电/ 节能环保/ 能源装备/ 冶金行业毛利率分别为40.31%/34.95%/19.19%/27.98% ， 同比+0.83/+3.07/+1.36/+3.76pct 。


　　2026H1公司毛利率/净利率为36.77%/14.81%，同比+4.44/+0.93pct；期间费用率16.32%，同比+0.60%，销售/管理/研发/财务费用率为4.64%/6.29%/4.39%/0.99%，同比-0.22/+0.75/-0.15/+0.21pct。


　　半导体、氢能、商业航天、液冷、工业AI 等新兴业务有序推进，部分业务已进入成果兑现期。据公司投资者调研会议记录，在半导体领域，子公司神通半导体科技（南通）有限公司的部分产品已完成验证并小批量导入客户产线应用；用于半导体业务的真空控压蝶阀、隔膜阀等核心产品已通过主流厂商验证，成功实现国产替代并逐步形成批量订单。在商业航天领域，参股子公司神通新能源已与多家航天领域科技公司在卫星电推进系统阀门建立合作关系，实现小批量供货。在数据中心液冷领域，参股子公司神通新能源研发的液冷管路用管阀件、快插UQD 接头等产品已实现小规模送样。在氢能领域，参股子公司南通神通新能源科技有限公司大力布局氢能源阀门应用领域，产品主要面向35-150MPa 高压氢阀，涵盖由制氢、储氢、运氢到加氢站用的高压阀门，已具备批量供货的能力。在工业AI 应用领域，2026 年6 月10 日，公司与频率探索智能科技江苏有限公司正式签署战略合作框架协议，双方将围绕“平台×算法、本体×信号、机理×数据”三大维度实现能力叠加，共同推动冶金、化工、核电等流程工业关键设备的预测性维护与AI 化进程。


　　投资建议


　　近年来，国家保持核电项目核准常态化高位节奏，核电阀门市场正迎来“增量建设”与“存量运维”的快速增长期。此外，公司业务已拓展至半导体、商业航天、数据中心液冷新领域。我们预计2026、2027、2028 年公司营业收入分别为24.01、28.39、32.03 亿元，同比增速分别为12.8%、18.3%、12.8%，归母净利润分别为3.52、4.08、4.70 亿元，同比增速分别为23.2%、16.0%、15.2%，对应EPS 分别为0.69、0.80、0.93 元。按2026 年8 月24 日收盘价，PE 分别为19.47、16.79、14.57　　倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险；核电行业发展不及预期风险；原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险；新业务领域技术路线不确定风险；应收账款风险；商誉减值风险。

□.李.瑶.芝    .甬.兴.证.券.有.限.公.司