杭氧股份(002430)：气体销售收入实现较高增长

公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业总收入86.92 亿元（yoy+18.6%）；归母净利润5.63 亿元（yoy+17.6%）；扣非归母净利润5.35亿元（yoy+15.86%）。其中Q2 总收入46.96 亿元（yoy +24.8%，qoq+17.5%）；归母净利润2.98 亿元（yoy +17.8%，qoq +12.5%）。尽管汇兑损失同比增加，但受益于气体业务规模扩张及空分设备毛利率修复，业绩实现较高速增长，维持“买入”评级。


　　气体收入高增，设备稳健增长，整体盈利向好


　　分产品看，26H1 公司气体销售/空分设备分别实现收入58.21/25.08 亿元，同比+26.75%/+8.20%。气体业务收入高增主要得益于管道气新签订单充足，零售气液体产品销量超200 万吨，以及氢能、氦气等品类快速放量（26H1氢气销量同比+142%、氦气销售收入同比+23%）。设备业务收入增长受益于煤化工、石化等领域大型空分需求稳健，公司龙头优势不断巩固。盈利能力方面，26H1 公司综合毛利率21.04%，同比+0.31pct，其中空分设备毛利率29.9%，同比+9.47pct，气体销售毛利率受业务结构影响小幅下滑，整体盈利能力向好。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.1%、5.7%、2.11%、1.24%，同比-0.14pct、-0.01pct、-0.42pct、+0.64pct，销售与研发端管控良好，财务费用率增加主要由于利息费用与汇兑损失增加。


　　充足在手订单支撑成长，气体项目全球化布局迎突破气体销售方面，26H1 管道气新签订单充足；设备方面，26H1 设备累计订货额达51.94 亿元，同比实现较快增长，其中新承接大中型空分装置25 套，同比翻倍，其中特大型设备达20 套，新签订单高增背景下，公司后续设备业务有望继续增长。此外，公司全球化布局提速，海外新签订单总额稳步攀升，设备与气体运营齐发力，设备方面，公司宁波象山模块化深冷装备制造基地开工建设，有望助力出海通道的打通；气体项目方面也迎新突破，印尼华友26 万Nm?/h 空分项目顺利落地。


　　积极布局新兴领域，打造新增长曲线


　　主业方面，公司从传统冶金、化工等下游向半导体制造、新能源等新兴领域延伸，气体品种拓展至稀有气体、电子气、氢气、医疗气等高附加值序列，成功进入半导体等高端产业链。此外，公司凭借低温技术优势，拓展产业应用边界，切入氢能、储能、可控核聚变等领域，其中2025 年中标多个核聚变项目，打造新增长曲线。


　　盈利预测与估值


　　我们维持此前盈利预测， 预计公司2026-2028 年归母净利润为11.18/13.92/17.58 亿元，对应EPS 为1.14/1.42/1.80 元。可比公司26 年一致预期PE 为31 倍，给予公司26 年31 倍PE 估值，下调目标价至35.43元（前值38.76 元，对应34 倍26 年PE）。


　　风险提示：气价下行风险；投产不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。

□.杨.云.逍./.朱.昕.怡    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司