翱捷科技(688220)首次覆盖报告：定制ASIC乘势启航 端侧开启智能“芯”时代

本报告导读：


　　作为国产基带芯片头部厂商，国产替代机遇巨大，公司复杂芯片设计能力不断提升，智能手机 SoC、ASIC业务加速发展、成长空间广阔。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价 175.72元。我们预计翱捷科技2026-2028 年的营业收入分别为52、70、89 亿元， 归母净利润预计为0.4、4.9、7.8 亿元。基于分部PS 估值，给予翱捷科技目标市值735 亿元，目标股价为175.72 元，予以“增持”评级。


　　物联网基带头部厂商，有望受益于端侧AI 兴起。翱捷科技在2022年全球物联网芯片出货量位列全球前三，头部地位稳固。随着AI 技术快速发展，AI 手机、AI 眼镜、AI PC 等端侧AI 硬件需求高增。


　　公司立足基带芯片优势，实现了向“连接+智能+应用”的延伸。目前，公司智能穿戴产品累计出货量超过8000 万台。端侧AI 定制芯片需求增长显著，涵盖机器人视觉、机器人大/小脑等方向。


　　积极挖掘智能手机市场机遇，国产替代空间广阔。智能手机SoC 领域，联发科、高通双寡头占据主导地位，中国大陆厂商的市场份额不足两成。其中，高端旗舰芯片是头部厂商的重点投入方向，而入门级产品出货量可观、增长态势良好，对于后进入厂商来说，有较大的市场挖掘空间。翱捷科技有机会凭借性价比、AI 功能、影像处理、功耗、集成度的优势，在手机市场创造出新的增长机会。2026年3 月，公司发布4G 八核智能手机SoC——ASR8861 芯片，芯片采用6nm 制程，具备20 TOPS 端侧AI 算力，支持主流大模型的端侧部署。此外，下一代智能手机SoC 已经回片，具备5G-A 通信和AI 能力，可支持LPDDR4x/5/5x 等多种高带宽存储器。


　　ASIC 业务增长极具爆发性，IP 授权业务稳定发展。ASIC 具备高性能、低功耗、低成本的优势，全球大型云厂商、互联网厂商纷纷入局，是未来重要发展趋势。翱捷科技积累了深厚的芯片设计能力和IP，客户需求旺盛。目前ASIC 在手订单覆盖云端AI、端侧AI、智能穿戴AR/VR、RISC-V 及工业控制等多个方向。云端算力类占比最高，为第一大应用方向；其次为端侧AI。IP 授权作为公司技术变现的渠道之一，收入规模较小，整体发展稳定。


　　风险提示：行业周期下行风险、贸易摩擦风险、新品商业化不及预期风险、技术风险、竞争风险

□.余.伟.民./.王.彦.龙./.杨.彤.昕./.钟.吉.芸    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司