杭州银行(600926)2026年半年报业绩点评：息差拐点显现 中收保持高增

业绩稳健增长，信用减值少提反哺利润：2026H1，公司营业收入210.48 亿元，同比增长4.75%；归母净利润128.13 亿元，同比增长9.87%。Q2 单季营收和净利同比+5.20%和+9.63%。营收增速较Q1 略有扩大，净利增速小幅回落，但整体保持稳健；年化ROE17.74%，同比下降1.26 个百分点。信用减值计提力度减弱， 持续支撑利润利润增长。2026H1， 公司信用减值同比下降49.31%，Q2 单季同比下降47.83%。


　　利息净收入增长近2 成，息差拐点显现，存款定期化程度下降：2026H1，公司利息净收入155.99 亿元，同比增长19.17%；净息差1.39%，较年初上升3BP，主因计息负债成本率较年初下行26BP 所致，基本对冲生息资产收益率26BP 下行幅度。资产端保持稳健增长，重点领域信贷投放高景气度，高风险零售贷款敞口收缩。6 月末各项贷款11622.86 亿元，较年初增长8.43%；对公贷款（含贴现）8785.94 亿元，较年初增长14.12%， 为扩表主力，制造业、科技、绿色贷款较年初分别增长13.82%、18.21%、10.68%； 零售贷款2836.92 亿元，较年初下降6.06%，个人经营贷和按揭分别较年初降10.22%和5.56%，公司主动收缩互联网贷款，较年初降幅达15.70%。负债端存款定期化程度下降。6 月末各项存款14988.97 亿元，较年初增长4.05%； 定期存款占比51.02%，较年初下降3.31 个百分点。


　　非息收入持续回落，中收同比保持较快增长：2026H1，公司非息收入54.49亿元，同比下降22.20%；其中，中间业务收入27.22 亿元，同比增长16.50%，主因财富管理收入增长，托管及受托业务佣金同比大增47.92%，受益于理财手续费收入增加；截至6 月末，零售AUM 7449.78 亿元，较年初增长6.89%。


　　其他非息收入继续回落，投资收益下滑为主要因素， 2026H1， 公司其他非息收入27.27 亿元，同比下降41.58%，其中投资收益23.66 亿元，同比锐减58.66%；公允价值变动损益由-13.98 亿元转为+1.77 亿元，形成部分对冲。


　　资产质量总体平稳，零售风险边际上行，资本消耗增加：6 月末，公司不良率0.76%，与3 月末和年初持平；关注类占比0.49%，较年初下降0.03 个百分点，环比3 月末略有上升；拨备覆盖率471.96%，较年初下降30.28 个百分点，但绝对水平仍处行业领先。分类型来看，对公不良率0.53%，较年初下降0.05 个百分点，房地产不良率6.40%（-0.32pct）； 零售不良率1.48%，较年初上升0.27 个百分点， 个人经营贷不良率2.08%（+0.56pct）。核心一级资本充足率9.52%、一级11.51%、资本13.99%，分别年初下降0.07、0.25、0.38 个百分点，预计与信贷持续增长消耗有关。


　　投资建议： 公司立足杭州， 深耕浙江，积极向长三角拓展，区位优势显著。


　　“三三六六”战略定力强，以客户、规模、效益引领高质量发展。公司信贷增长有力，资产质量优异，风险抵补水平同业领先，资本实力增厚。2025 年分红率25.14%，2026 年拟中期分红比例26.02%。结合公司基本面和市场定位，我们维持“推荐”评级，2026-2028 年BVPS 分别为20.39 元/22.71 元/25.26元，对应当前股价PB 分别为0.82X/0.74X/0.67X。


　　风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差收窄幅度超预期的风险。

□.张.一.纬    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司