伯特利(603596)系列点评十六：2026Q2业绩超预期 智能电动齐驱

事件：公司披露2026 年半年报：2026H1 营收62.7 亿元，同比+21.5%；归母净利润6.4 亿元，同比+22.8%，扣非归母净利润5.8 亿元，同比+13.9%；其中2026Q2 营收36.0 亿元，同比+42.4%/环比+34.5%；归母净利润3.7 亿元，同比+47.9%/环比+38.8%，扣非归母净利润3.3 亿元，同比+34.0%/环比+28.5%。


　　2026Q2 业绩超预期 智能电动齐驱。1）收入端：2026H1 及2026Q2 收入均实现同比高增，主要系公司紧密围绕“技术领先、卓越运营、国际化”三大核心战略，坚持以技术突破带动业务扩张、以外延并购完善产品版图，报告期内完成了全球首个EMB 项目量产、豫北转向并表、在研及新增定点项目数量较快增长。2）利润端：2026Q2 归母净利率10.4%、同比+0.4pct/环比+0.3pct，我们分析主要系电子电控及智能驾驶等高壁垒项目陆续量产，带来公司收入结构改善。3）费用端：2026H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1pct/+0.1pct/-0.2pct/+1.3pct 至0.6%/2.8%/5.3%/0.7%，费用率同比小幅提升。


　　智能化&电动化齐驱 全球化再进一步。1）智能化：公司致力于成为全球领先的汽车智能底盘系统解决方案提供商，目前已构建覆盖汽车制动系统、转向系统、悬架系统、智能驾驶系统及轻量化零部件的业务矩阵，具备从产品自主研发、匹配验证到量产交付的全过程能力。2）电动化：公司是国内首家实现EPB 及EMB量产的供应商，2026 年1-6 月EPB 在研项目达257 项、新增定点项目136 项，且2026H1 新增制动器产能，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势。


　　3）全球化：公司2020 年开始筹建墨西哥生产基地，2023 年墨西哥年产400 万套轻量化零部件项目已投产，2024 年起筹划摩洛哥基地。


　　线控底盘领军者 机器人业务顺利推进。2022 年公司并表浙江万达成为其第一大股东，拓展转向系统业务，2026H1 实现豫北转向控股权并表，加强转向业务竞争力；近年来公司拓展空悬业务，2024 年底已完成空气悬架的B 样开发验证；制动+转向+悬架布局全面，逐渐成长为线控底盘行业领军者。同时公司积极推进人形机器人业务，2025 年9 月设立子公司伯健传动科技、布局人形机器人丝杠，同期设立产业基金重点投资人形机器人、智能化等领域，2025 年11 月设立子公司伯特利驱动、布局人形机器人电机，2025 年12 月向安徽墨甲增资3,500 万元。


　　投资建议：公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB 和线控制动等智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐渐爬坡，预计公司2026-2028 年收入为154.87/183.98/220.37 亿元，归母净利润为15.81/18.83/22.51亿元，对应EPS 为1.76/2.10/2.51 元，对应2026 年8 月28 日28.00 元/股的收盘价，PE 分别为16/13/11 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：客户销量不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧；关税风险等。

□.崔.琰./.白.如    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司