致欧科技(301376)：欧洲基本盘稳固增长 新兴市场快速起量 多元渠道协同驱动

事件:


　　8 月27 日，致欧科技发布2026H1 业绩报告：2026H1，公司实现营业收入48.26 亿元，同比增长19.32%；归母净利润2.46 亿元，同比增长29.16%；扣非归母净利润1.95 亿元，同比下降12.55%；基本每股收益0.61 元；经营活动现金流净额16.74 亿元，同比增长12.40%。2026H1，剔除股份支付影响后的净利润约2.53 亿元，同比增长28.31%。


　　投资要点:


　　聚焦提效率、扩规模，收入利润双双增长提速。2026H1，公司实现营业收入48.26 亿元，同比增长19.32%。收入增长提速主要源于：①公司通过亚马逊VC 商业模式升级、供应链精细化降本，释放价格红利、进一步提升市占；②基于全链路效率优势，公司积极推出新品，推新取得显著成果；③美国业务企稳、于二季度恢复增长，拉美等新兴地区取得高增。2026H1，公司净利润达到2.46 亿元，同比增长29.16%，在上半年人民币对欧元、美元汇率不断升值的情况下取得良好增长，主要由于①VC 模式、供应链降本改善了全链路盈利能力；②美国关税压力降温，且产生一次性退税收益；③AI 赋能业务逐步落地、集约费用。


　　持续推进产品迭代及品类拓展，主要产品系列收入保持稳步增长。


　　2026H1，家具系列收入26.25 亿元，同比增长23.74%，毛利率34.03%，同比-0.73 个百分点；家居系列收入16.52 亿元，同比增长14.73%，毛利率38.26%，同比+2.37 个百分点。依托欧洲市场成熟的自营及协同仓网体系，覆盖海关、干线运输、多国前置仓调拨及尾程配送的完整履约网络，2026H1，公司进一步加大中大件新品拓展力度，升降桌、床及斗柜等产品收入同比增幅均超过150%，床垫成功进入市场并快速上量，推动家具系列收入同比增长23.74%，收入规模进一步扩大。家居系列方面，2026H1，垃圾桶、脏衣篮等核心品类保持稳健增长，新品立地镜销售表现良好，带动系列收入同比增长14.73%。


　　持续深耕欧洲及美加主要市场，新兴业务布局成效加快显现。


　　2026H1，欧洲地区收入32.39 亿元，同比增长26.03%，毛利率　　34.36%，同比-2.80 个百分点；美加地区收入12.99 亿元，同比增长1.46%，毛利率38.41%，同比+7.78 个百分点。欧洲作为公司收入规模最大的市场，在欧洲市场具备稳固的竞争优势和持续增长韧性。


　　美加地区受美国关税政策调整及行业竞争加剧等因素影响较大，公司持续贯彻“收缩聚焦、提质增效”的经营策略，聚焦优势品类和重点产品线，优化资源投入和运营效率。拉美地区受益于墨西哥等新兴市场的快速拓展，2026 年上半年主营收入同比增长99.44%，新兴市场布局成效加快显现，占主营收入的比重持续提升，逐步成为继欧洲、美加地区之后新的业务增长引擎。


　　多元渠道协同发展，亚马逊VC 是公司收入增长的核心驱动渠道。


　　2026 年上半年，公司持续深化与亚马逊VC（Vendor Central）业务合作，依托供应链整合、新品开发、平台运营及成本管控等方面的综合优势，推动VC 业务规模快速增长。2026H1，亚马逊VC 渠道实现收入18.66 亿元，同比增长406.31%，占主营业务收入的38.91%，较上年同期提升29.71 个百分点，成为公司收入增长的核心驱动渠道。公司持续推进销售渠道多元化，积极降低对单一平台及单一业务模式的依赖。2026H1，B2C 收入25.90 亿元，同比下降22.27%，毛利率37.15%，同比+0.54 个百分点；B2B 收入22.06亿元，同比增长226.60%，毛利率33.99%，同比+7.07 个百分点。


　　盈利预测和投资评级：公司深耕自有品牌家具家居出海赛道，已构建覆盖“产品研发—跨境履约—全球销售”的全链路效率壁垒，旗下品牌在亚马逊欧洲核心站点家居类目长期稳居头部。随着亚马逊VC 模式持续深化、AI 技术在产品设计与运营环节加速落地，新品研发成功率与全链路运营效率显著提升，欧洲基本盘稳固增长，拉美等新兴市场快速起量，多元渠道协同驱动收入规模扩张，首次覆盖，给予“ 买入” 评级。我们预计2026-2028 年公司营业收入110.01/137.31/166.58 亿元，归母净利润4.72/6.02/7.30 亿元，对应PE 估值为18/14/12x。


　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动风险，地缘政治及贸易政策风险，国际物流及海运价格波动风险，海外市场需求波动风险，市场竞争加剧风险。

□.林.昕.宇./.赵.兰.亭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司