安徽合力(600761)2026年半年报点评：汇率波动致业绩承压 电动化与全球化打开成长空间

公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入111.7 亿元，同比增长12.1%，归母净利润6.7 亿元，同比下降17.8%，扣非归母净利润6.2 亿元，同比下降15.1%。第二季度实现营业收入59.9 亿元，同比增长11.8%，归母净利润3.5 亿元，同比下降28.3%，扣非归母净利润3.1 亿元，同比下降29.7%。


　　评论：


　　经营稳健，汇率波动、信用减值拖累利润表现。2026 年上半年，公司营收保持稳健放量，同比增长12.1%，利润端受刚性支出及汇兑影响短期承压。公司销售毛利率、净利率分别为22.9%、6.8%，分别同比-0.5pct、-2.7pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、2.9%、6.1%、1.1%，分别同比-0.1pct、+0.1pct、-0.1pct、+2.0pct，期间费用率合计上升2.0pct，财务费用大幅提升主要系汇兑损益波动所致。单二季度，公司销售毛利率、净利率分别为22.8%、6.6%，分别同比-1.6pct、-3.8pct，环比-0.1pct、-0.3pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、3.0%、6.2%、0.8%，分别同比-0.1pct、+0.3pct、-0.05pct、+1.3pct，期间费用率合计上升1.5pct。


　　电动化率升至74%，全球化布局加速兑现。公司围绕“绿色化、高端化”持续优化产品结构，传统内燃叉车向新能源叉车转型顺畅。2026 年上半年中国工业车辆行业总销量86.19 万台，同比增长16.58%；公司整机销量25.8 万台，同比增长22%，增速跑赢行业近6 个百分点，市占率处于行业领先地位。结构上，电动产品销量同比增长33%，销量占比升至约74%，同比提升超6 个百分点；国内市场整机销量16.45 万台，同比增长22%；海外市场整机出口9.35万台，同比增长24%，国际化业务收入占比升至约45%。目前公司海外代理商网络已扩展至400 余家，业务覆盖180 多个国家和地区，在30 余个海外市场占有率位居第一，“合力”品牌国际影响力持续提升。


　　零部件与后市场高速增长，智能物流以短期投入换长期空间。除整机业务外，公司加速向产业链高附加值环节延伸。2026 年上半年零部件业务营收同比增长28%。后市场业务板块，公司上线“FICS-AI 维修助手”，后市场业务营收同比增长23%。智能物流板块方面，公司自主研发的AGV 调度系统完成版本迭代升级，多车辆协同调度能力大幅跃升，AGV 销量实现大幅增长。公司自主研发的智能工业移动机器人“小智”已亮相第四届科交会。随着新兴板块协同效应逐步释放，公司由传统整机制造商向综合物料搬运解决方案提供商转型的路径进一步明确。


　　投资建议：公司是国内叉车龙头之一，受益于自身产业链配套和国内外渠道的完善，预计随着产品结构不断优化盈利能力持续提升，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。由于汇率波动较大，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为226.1、248.3、272.8 亿元（原预测分别为217.8、238.8、262.0亿元），分别同比增长14.1%、9.8%、9.8%，归母净利润分别为12.7、15.1、17.1 亿元（原预测分别为14.0、15.5、17.0 亿元），分别同比增长3.3%、19.5%、13.0%，EPS 分别为1.42、1.70、1.92 元。参考可比公司估值，考虑到公司在智能物流业务布局有一定的优势，给予2026 年14 倍PE，对应目标价为19.9元，维持“强推”评级。


　　风险提示：国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

□.范.益.民./.陈.宏.洋    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司