云铝股份(000807)2026年中报点评：铝价上涨 氧化价格下跌 上半年业绩高增

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　　8 月27 日，云铝股份发布2026 年半年度报告：2026 年上半年公司实现营业收入349.8 亿元，同比+20.3%；归母净利润76.8 亿元，同比+177.6%，扣非后归母净利润76.2 亿元，同比+176.5%。


　　分季度看，2026 年第二季度，公司实现营业收入186.0 亿元，环比13.5%，同比+26.8%；归母净利润40.8 亿元，环比+13.4%，同比+127.7%；扣非后归母净利润40.7 亿元，环比+14.4%，同比+127.7%。


　　投资要点:


　　上半年业绩增长主要由于铝价大幅上涨和氧化铝价格下跌。


　　产销：产销平稳。2026 年上半年，公司实现铝商品产量162.16 万吨，同比+0.5%；氧化铝产量65.06 万吨，同比-2.9%；炭素制品产量39.08 万吨，同比-3.8%。公司主要产品生产基本平稳。


　　收入及成本：铝价上涨及氧化铝跌价带动业绩提升。公司上半年电解铝实现营业收入203.7 亿元，同比+20.53%，营业成本为134.4亿元，同比-6.44%，毛利率为34.04%，同比提升19.02 个百分点。


　　铝加工实现营业收入139.7 亿元，同比+18.09%，营业成本为97.9亿元，同比-4.71%，毛利率为29.87%，同比提升16.77 个百分点。


　　2026 年上半年，长江A00 铝均价为24135 元/吨，同比+18.8%；广西氧化铝均价为2698 元/吨，同比-23.1%。铝价大幅上涨，以及氧化铝价格下跌，带动公司业绩提升。


　　经营业绩提升，现金大幅增加。由于经营业绩提升，公司现金大幅增加，截至2026 年中，公司货币资金达到126 亿元，较2025 年底增加58 亿元；资产负债率下降至15.8%，较2025 年底下降4 个百分点；公司财务费用维持负数。


　　分红：中期分红40%。公司公告拟派发中期分红，每10 股派发现金红利8.87 元（含税），共计分红30.8 亿元，占上半年归母净利润的40%，对应当前（8 月28 日收盘价27.23 元）股息率为3.3%。


　　盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028 年营业收入分别为701/694/708 亿元，归母净利润分别为135.2/135.0/142.5 亿元，同比+123%/0%/+6%；EPS 分别为3.90/3.89/4.11 元，对应当前股价PE 为6.99/7.00/6.63 倍。考虑公司电解铝产能利用率保持较高水平，长期绿电铝优势突出，分红提升，维持“买入”评级。


　　风险提示：（1）铝价大幅波动风险；（2）氧化铝及电力成本大幅上涨风险；（3）产量恢复不及预期风险；（4）限产停产风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。

□.陈.晨./.王.璇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司