美的集团(000333)公司信息更新报告：2026Q2实际经营性利润仅小幅下滑 业绩韧性强

2026Q2 实际经营性利润仅小幅下滑，业绩韧性强，维持"买入"评级2026H1 公司实现营收2600.4 亿元（同比+3.6%，下同），归母/扣非归母净利润264.5/196.0 亿元，同比+1.7%/-25.3%。单季度看，2026Q2 公司实现营收1289.4亿元（+4.6%），归母净利润137.7 亿元（+1.3%）。为还原公司真实经营业绩，若加回外汇套保收益和商誉减值，并扣除权益投资公允价值变动，预计公司实际经营性净利润的同比降幅将大幅收窄，扣非净利润并不能真实反映公司经营表现。我们维持盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为467.7/504.1/540.3亿元，对应EPS 为6.1/6.6/7.1 元，当前股价对应PE 分别为14.1/13.1/12.2 倍，持续看好公司内销增速在进入低基数后迎来修复，外销推进OBM 战略，ToB 发挥研发与制造优势，切入前沿产业实现持续高增，维持"买入"评级。


　　ToC 外销OBM 加速突破，楼宇科技/机器人收入增速较快，拓展前沿产业（1）ToC 智能家居业务：2026H1 实现收入1743.4 亿元（yoy+4.3%），内销方面，国内美的系产品在主流线上平台和线下渠道的销售额均位居行业第一；DTC 变革卓有成效，日均自有库存同比降低16%、云仓线下渠道覆盖率提升至94%以上；外销方面，海外OBM 收入占比已达50%以上，其中欧洲TEKA 收入同比+20%以上、美国OBM 收入同比+24%，看好OBM 战略布局持续深化提高公司全球份额；（2）ToB 商业及工业解决方案：2026H1 实现收入666.7 亿元（yoy+3.3%），其中楼宇科技收入216.3 亿元（+10.8%），央空内销销售额占比超22%行业第一、磁悬浮离心机占比29.7%，数据中心液冷实现全面突破；机器人与自动化收入166.2 亿元（+10.3%），库卡国内销量份额9.7% /行业第二；工业技术收入131.4 亿元（-12.7%），美芝空调压缩机全球销量份额第一，威灵汽车部件收入同比+90%以上并首次实现半年度盈利。看好公司发挥研发端和制造端的全球竞争优势，深度布局前沿产业，不断培育新成长曲线。


　　汇兑与成本压力下净利率依旧稳定彰显经营韧性，现金流安全边际充足公司2026H1 毛利率为25.3%（-0.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为8.3%/2.9%/3.2%/1.3%，同比-0.9/持平/-0.2/+3.6pct；2026Q2 毛利率24.9%（-0.9pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为7.9%/3.0%/3.3%/1.5%，同比-1.2/持平/-0.2/+4.0pct。销售费率持续优化，财务费率因汇兑损失有所提升。2026H1/2026Q2销售净利率为10.2%/10.6%，同比+0.5/-0.6pct。2026H1 经营活动现金流净额为375.5 亿元（+0.7%），约为归母净利润的1.4 倍，现金流安全边际充足。


　　2026H1 积极开展现金分红与回购，资本分派确定性高（1）现金分红：公司公告2026 年中期分红，计划每10 股派发现金5 元（含税），现金分红总额为37 亿元；（2）股份回购：2026H1 报告期内公司股份回购总金额超过69 亿元，预计公司下半年会持续推进股份回购，足额落实年度回购方案（65-130 亿元）。此外，公司前期投资并持股约4.5 亿股的长鑫科技已于2026Q3上市，预计其将为公司带来可观的投资收益，增厚可供分配的现金资源，增强现金分红能力，上述多重因素将共同保障公司的股东回报。


　　风险提示：原材料成本大幅波动；汇率大幅波动风险；海外市场竞争加剧等

□.吕.明./.马.宇.轩    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司