潮宏基(002345)：2026H1业绩表现优异 盈利能力提升明显

2026H1 公司营收增长6.7%，归母净利润增长27.4%。公司2026H1 实现营收43.74 亿元，同比+6.65%，毛利率同比+3.58pcts 至27.39%，销售费用率同比+0.38pcts 至9.65%，管理费用率同比-0.07pcts 至1.49%。综合来看，公司归母净利润同比+27.42%至4.22 亿元，归母净利率同比+1.57pcts 至9.65%。单Q2来看公司营收/归母净利润同比+1.43%/+11.35%至18.76/1.58 亿元，我们判断Q2 金价波动影响了加盟商拿货意愿，但盈利能力仍保持稳健。分红方面，公司拟每10 股派发现金红利2 元（含税），对应中期股利支付率约为42.10%。


　　时尚珠宝业务较快增长，产品结构优化推动盈利能力提升。2026H1 珠宝业务实现营收42.61 亿元，同比增长7.33%，毛利率同比+4.09pcts 至26.66%，分品类看时尚珠宝/传统黄金产品营收同比分别+16.84%/-5.71%至23.26/17.26 亿元，毛利率同比分别-0.10pcts/+5.85pcts 至27.33%/18.63%。分渠道来看：


　　自营渠道结构持续优化，新开优质店铺彰显品牌形象。2026H1 公司自营渠道营收同比下降17.61%至9.29 亿元，受益于产品结构优化毛利率同比提升13.34pcts 至44.86%。截至期末潮宏基珠宝自营门店数量为172 家，较年初净减少12 家。我们判断期内自营渠道门店营收的下降或同公司自营渠道净关店有关，当前公司持续优化自营业务门店结构，并在上海国金IFC、长沙IFS 等核心商业体落地“非遗工艺馆”，推动渠道向高质量发展转型。


　　线上业务收入稳健增长，毛利率改善。2026H1 网络销售收入同比增长7.43%至5.50 亿元，毛利率提升0.75pcts 至20.80%，2026H1 公司持续加大小红书、抖音等平台的内容运营与精准投放，强化内容种草、品牌搜索与消费转化之间的协同，线上业务收入稳健增长，毛利率同步提升。


　　加盟代理业务延续快速增长，中长期渠道拓展持续。2026H1 加盟代理业务营收同比增长14.24%至25.35 亿元，毛利率同比提升3.54pcts 至22.65%；提供加盟及其他服务收入同比增长46.15%至1.79 亿元。截至期末潮宏基珠宝加盟门店达1510 家，较年初净增24 家，期内公司通过数字化工具、AI 数据分析及精细化运营赋能终端，推动加盟渠道规模与经营质量同步提升，中长期公司将继续通过加盟模式加速渠道拓展，持续扩大市场覆盖范围。


　　国际业务布局稳步推进。2026H1 公司亚洲其他地区收入同比增长33.79%至0.57 亿元，上半年公司在马来西亚、柬埔寨新增3 家门店，截至期末海外门店总数达14 家，公司积极践行国际化战略，推动东方珠宝稳步走向世界舞台。


　　存货结构优化叠加销售回款改善，现金流表现亮眼。2026H1 末公司存货金额较年初下降40.07%至27.17 亿元，应收账款较年初下降35.22%至4.34 亿元，2026H1经营活动现金流净额同比增长223.36%至13.09 亿元，我们判断主要系销售增长、存货结构优化及经营盈利能力提升所致，公司营运质量优异。


　　盈利预测和投资建议：公司加盟渠道扩张持续及产品力领先，我们预测公司2026-2028 年归母净利润为8.64/10.12/11.51 亿元，当前股价对应2026 年PE 为11倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：消费环境波动，金价波动风险，市场竞争加剧风险等。

□.杨.莹./.王.佳.伟./.李.宏.科./.张.冰.清    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司