伟星股份(002003)：Q2收入提速 盈利拐点初步兑现

事件：2026H1 公司实现收入26.59 亿元(+13.76%，同比，后文同)，归母净利润4.13 亿元(+11.84%)，扣非归母净利润4.05 亿元(+11.89%)；扣除股份支付影响后净利润4.37 亿元、同比+15.33%。2026Q2 公司实现收入16.19亿元(+19.19%)，归母净利润3.20 亿元(+18.96%)，扣非归母净利润3.16亿元(+19.73%)。Q2 较Q1 收入端明显提速。


　　收入端：国内拉动更明显，拉链钮扣双增。分产品看，拉链收入14.34 亿元、同比+10.95%；钮扣收入10.70 亿元、同比+15.55%，两大主力产品均实现双位数增长。分地区看，国内收入17.37 亿元、同比+17.87%，占比提升至65.31%；国际收入9.22 亿元、同比+6.74%，占比34.69%。2026H1 国内需求与重点客户放量对增长贡献更直接，海外仍保持正增长但节奏相对平稳。


　　盈利端：毛利率仅小幅回落，费用拖累明显收敛。H1 综合毛利率42.61%、同比-0.28pct，其中钮扣42.54%、同比-0.94pct，拉链42.98%、同比-0.34pct；在铜等原材料与人工成本压力下，毛利率降幅可控，说明调价传导、产品结构与精益管理正在起效。费用端，销售/管理费用率分别为8.67%、9.28%，同比-0.1/-0.7pct，费用管控效果较好；财务费用5252 万元，其中汇兑损失3723 万元，上年同期为1041 万元。剔除汇兑扰动后，经营利润质量好于表观，价格调整滞后于原材料涨价、Q2-Q3 逐步体现顺价效应正在验证。


　　产能与订单：利用率抬升，海外仍是中期弹性来源。H1 总产能为钮扣68亿粒、拉链5.30 亿米，较上年同期钮扣63 亿粒、拉链4.85 亿米继续扩张；整体产能利用率68.62%、同比+3.34pct，我们认为订单超预期带来的产能利用率提升带来了明显的正经营杠杆效应，也是Q2 利润超预期的重要驱动之一。境内产能占比82.14%、利用率72.84%；境外产能占比17.86%、利用率49.53%，海外利用率仍处爬坡初期。随着海外园区运营成熟、欧美及东南亚客户拓展深化，海外产能利用率提升有望同时带来收入增量与利润率修复。


　　现金流与营运：H1 经营性现金流净额3.55 亿元、同比-17.40%，主与利润的匹配度仍处于较好水平；合同负债7118 万元、较年初+69.6%，反映下游订单与备货需求仍较好。存货8.62 亿元、较年初+18.4%，处于销售旺季备货状态。


　　盈利预测：2026H1 业绩确认经营拐点，收入加速、毛利率企稳、汇兑扰动边际可预期，海外产能爬坡仍是未来利润弹性的核心变量。预计2026-2028年归母净利润7.21/7.89/8.78 亿元，对应PE 为19.86/18.16/16.31X。


　　风险提示：海外订单及产能爬坡不及预期；铜、锌合金等原材料价格波动；人民币汇率波动；国内服饰消费复苏不及预期。

□.姜.文.镪./.刘.田.田    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司