伯特利(603596)：2季度盈利实现同环比增长 智能电控快速增长

二季度盈利实现同环比增长。公司上半年营业收入62.72 亿元，同比增长21.5%；归母净利润6.41 亿元，同比增长22.8%；扣非归母净利润5.80 亿元，同比增长13.9%。2 季度营业收入35.98 亿元，同比增长42.4%，环比增长34.5%；归母净利润3.73 亿元，同比增长48.0%，环比增长38.8%；扣非归母净利润3.26 亿元，同比增长34.0%，环比增长28.5%。公司半年度拟以资本公积金向全体股东每10 股转增4.2 股。公司二季度业绩表现亮眼，预计主要系智能电控产品放量及海外产能释放带动。


　　智能电控产品销量快速增长，新增项目储备充足。上半年公司智能电控、轻量化制动零部件、机械转向产品分别销售397/734/195 万套， 同比分别增长39.0%/11.6%/37.6%。公司在研及新增定点项目快速增长，原有业务2026 上半年在研项目数703项，同比增长44.7%；二季度新增量产项目130项，同比增长75.7%，环比增长超五倍；二季度新增定点202 项，同比增长24.7%，环比增长46.4%；上半年新增定点年化收入52.9 亿元，同比增长26.6%，此外豫北转向上半年新增定点项目年化收入10.2 亿元，合计63.1 亿元，充足的项目储备支撑后续业绩增长。公司新产品开拓顺利，上半年完成EMB 首个产品量产，成为全球首家实现全干式EMB技术突破及量产与ASIL-D 认证的供应商；新平台WCBS1.6、WCBS2.1 完成量产DV 验证，WCBS2.2 与WCBS2.1F 完成B 样发布并搭载量产车型；底盘域控层面，液压WCBS 集成EDC 方案已完成首发平台，中央域控+四轮EMB 整体控制方案正进行首发平台项目验证。我们认为当前线控技术正处于法规落地和技术突破阶段，L3 及Robotaxi 加速演进，公司有望凭借智能底盘技术的领先布局构建竞争优势，豫北转向也将助力公司补齐转向系统产品谱系，完善底盘XYZ 轴全方位布局。


　　产能建设稳步推进，机器人零部件即将量产。上半年公司新增20万件/年一体固定式卡钳、25 万件/年EPB 钳体机加、150 万件/年轻量化产能。海外摩洛哥工厂将于2026 年下半年动工建设，东南亚工厂正在筹备当中，我们认为公司订单储备充足，国内外基地扩容将为新产品放量与海外扩张提供保障。公司凭借智能底盘业务积累，基于精密机械、电机电控等技术同源优势切入机器人赛道，已成立伯健传动和伯特利驱动两家合资子公司，完成机器人丝杠和电机等零部件布局，后续将重点攻坚行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制，预计下半年有望实现相关产品的量产和小批量交付。


　　预测2026-2028 年归母净利润分别为15.03、18.03、21.38 亿元（原为15.08、18.10、21.62 亿元，调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司26 年PE 平均估值22 倍，目标价36.74 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

□.姜.雪.晴./.袁.俊.轩    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司