新安股份(600596)：上半年业绩同比大幅增长 中高端产品占比持续提升

事件：公司发布2026 年中报，报告期内实现营业收入85.63 亿元，同比增长6.26%，归母净利润2.54 亿元，同比增长268.03%，扣非净利润2.11 亿元，同比增长980.52%；其中二季度单季实现收入44.80 亿元，同比增长1.0%，环比增长9.74%，归母净利润1.58 亿元，同比增长339.38%，环比增长64.03%。


　　高毛利农药制剂销量高增长，有机硅供需格局继续优化。2026 年上半年，紧抓行业供需格局阶段性改善及出口政策窗口期等机遇，多措并举推动业绩增长，综合毛利率14.37%，同比提高3.59 pct。报告期内，公司农药原药、农药制剂收入分别为5.0 亿、23.7 亿元，同比分别增长-33.8%、12.2%，销量同比分别增长-35.2%、10.0%，销售均价同比分别上涨2.1%、2.0%，以草甘膦为代表的主力农化产品走出一轮显著的价格上涨行情；有机硅基础产品、有机硅橡胶收入分别为9.6 亿、8.6 亿元，同比分别增长-8.7%、15.2%，销量同比分别增长-18.9%、6.6%，销售均价同比分别上涨12.6%、8.1%，硅基新材料行业呈现“景气触底回暖、供需格局优化、价格中枢上移”的特征。


　　二季度有机硅利润空间继续修复，草甘膦价格大幅上涨。报告期内，有机硅行业在国家“反内卷” 政策倡导及行业减排自律行动推动下，供给端主动收缩，行业利润空间逐步修复；草甘膦受中东局势影响，成本上升及供需偏紧，价格上涨明显。上半年，有机硅DMC 市场均价1.44 万元/吨，同比上涨12.2%，其中二季度均价1.47 万元/吨，环比上涨4.9%；草甘膦市场均价2.76 万元/吨，同比上涨18.5%，其中二季度均价3.1 万元/吨，环比上涨26.8%。三季度以来，有机硅、草甘膦市场均价环比分别下降 13.6%、16.5%，近期有机硅价格触底反弹，南美旺季来临，草甘膦需求有望向好。


　　前瞻布局系列新型农化产品，积极开拓高端新材料产品。报告期内，公司精草铵膦生产工艺取得关键突破并启动全球专利布局；灭草松产品收率与品质稳居行业领先；草铵膦、精喹禾灵等核心品种生产技术水平持续领跑。公司锚定电子科技、AI 算力、人形机器人、新能源汽车、医疗健康等高成长赛道，前瞻性布局 AI 线缆、液冷材料、半导体胶黏剂、电子皮肤等系列差异化定制解决方案，构筑业务核心特色。面对上游原材料价格波动、下游细分市场需求分化的外部环境，终端板块利润仍实现韧性增长。电子科技、汽车、能源电力、个人护理行业线新业务组织落地运转，多家头部客户顺利完成产品验证，核心项目实现破局。伴随有机硅终端转化率稳步提升，弹性体中高端产品占比持续提升，产品与客户结构双向优化，为后续规模扩张与价值提升筑牢增长根基。


　　维持“增持”投资评级。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为6.09 亿、8.91 亿、11.24 亿元，EPS 分别为 0.45、0.66、0.83 元，当前股价对应 PE 分别为 25、17、13 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

□.周.铮./.曹.承.安    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司