宏微科技(688711)：26H1营收稳健增长 SiC、SST有望贡献增量

事件：公司发布26 中报，营收稳健增长。


　　1）26H1：营收7.38 亿元，yoy+8.5%；归母0.04 亿元，yoy+33.8%；扣非-0.35 亿元，yoy-19123.3%；毛利率12.5%，yoy-3.3pct；净利率-0.5%，yoy-0.7pct。。


　　2）26Q2：营收4.29 亿元，yoy+12.1%，qoq+39.0%；归母0.03 亿元，yoy+62.4%，qoq+238.4%；扣非-0.32 亿元，同比转亏，环比亏损扩大约0.30 亿元；毛利率11.5%，yoy-3.8pct，qoq-2.4pct；净利率-0.4%，yoy-0.8pct，qoq+0.2pct。


　　3）分业务看，26H1 模块/单管实现营收5.83/1.29 亿元，yoy+16.12%/-16.38%；毛利率11.3%/12.6%，yoy-2.8pct/-5.1pct。


　　成本上涨拖累盈利，涨价落地有望带动公司毛利率改善。


　　26H1 受上游原材料涨价影响，公司业绩承压。为对冲原材料涨价压力，2 月公司发布首轮涨价函，3 月1 日起，IGBT 单管及模块、MOS 器件提价约10%；首轮涨价覆盖中小客户和部分大客户。6 月公司发布第二轮涨价函，7 月1 日起，IGBT 单管及模块、MOS 器件和整流桥提价约10%；本轮提价有望覆盖多数大客户，若落地顺利，公司毛利率有望逐渐回升。


　　主业：车规&工控基本盘稳健，储能需求高景气对冲风光装机下滑。


　　1）工控：公司与汇川技术、西门子数控等行业头部客户保持长期稳定合作，AI 服务器电源、UPS 等高端电源产品有望带动公司工控产品结构升级、盈利能力不断提升。


　　2）车规：公司车载功率模块持续放量、全SiC 模块出货量稳步提升、客户覆盖范围持续扩大；产品端NV G2 车规模块平台完成开发并通过认证，大电流SiC 产品通过用户测试；份额提升叠加产品结构优化，公司车规业务有望持续增长。


　　3）风光储：储能需求高景气+产品结构优化对冲风光装机下滑；公司光伏逆变器及储能变流器用功率模块型谱不断完善，已在国内多家头部逆变器厂商实现批量供货、市场份额稳步提升，风光储业务有望稳中向好。


　　新兴业务：战略投资为光能源卡位SST，携手博世开展SiC 深度合作。


　　1）8 月公司通过参股基金完成对西安为光能源B 轮战略投资；为光能源是全球率先实现固态变压器（SST）规模化商用并批量出货的企业，2025 年全年出货量超100台，产品已覆盖新能源汽车/重卡充电、储能电站、AIDC、柔性配电网等多个场景；公司通过产业基金深度绑定下游头部客户，有望受益SST 万亿赛道持续放量。


　　2）8 月公司与博世以“Chip+”模式围绕SiC 功率模块开展深度合作，有望共同推动碳化硅技术从汽车领域拓展至AIDC、SST 等高端工业应用。


　　投资建议：若涨价落地顺利，公司盈利能力有望持续修复；公司新兴业务有望加速放量。根据公司最新业绩与增长预期，我们适当调整公司盈利预测。预计公司2026-2028年归母净利润为0.4/1.3/2.5 亿元（此前预测2026-27 年0.7/1.3 亿元），对应PE 为132/42/23 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：技术进展不及预期；下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险等。

□.王.芳./.杨.旭./.洪.嘉.琳    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司